天风证券-移为通信-300590-超三季报业绩预告上限，有望进入新一轮增长期-181030

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        事件：公司公布三季报，前三季度实现营业收入3.05  亿元，同比增长43.73%；归属上市公司净利润0.82  亿元，同比增长36.1%。
        点评：
        一、业绩超业绩预告上限
        公司此前预计前三季度净利润同比增长27.24%-35.33%，实际净利润超出预测区间上限。增长一方面受益于汇兑收益，一方面受益于公司新的业务拓展。公司目前传统优势业务保持快速增长，新业务开始放量，整体业务有望进入新一轮高速增长期。
        从盈利能力看，公司毛利率由于新增产品业务线，同比下滑；三项费用率下降，净利率略有下降。公司前三季度毛利率为46.89%，较去年同期的56.43%同比下降9.54%。三项费用率方面，销售费用、管理费用和财务费用占营收比例分别为6.82%、4.47%和-5.95%，较去年同期的5.3%、20.4%和2.04%分别下降-1.52%、15.93%和7.99%。管理费用率大幅下降主要是研发费用单独拆出，公司前三季度研发费用4594.4  万元，占收入比例15.06%，同比增长54.31%。如果包括研发费用，前三季度管理费用率为19.53%，同比略有下降。财务费用大幅下降主要受益于汇兑收益。
        公司经营现金流向好，前三季度经营现金流0.83  亿元，与净利润规模基本相当，同比增长128.09%。同时公司账上现金和其他流动资产共超过6  亿元，只有500  万元短期借款，无其他有息负债，资产负债非常健康。
        二、全球及中国蜂窝M2M  市场复合高增长
        根据GSMA  与中国信通院的测算，预计目前全球蜂窝M2M  终端设备数量5亿左右，未来的复合增长率25%以上，2020  年有望达到20  亿规模的终端数量，市场规模数千亿元。国内来看，根据GSMA  和中国信通院的统计和预测，2015  年国内蜂窝M2M  连接数1  亿次，2020  年预计达3.5  亿次，呈几倍增长。
        四、盈利预测及估值
        我们看好公司作为M2M  终端领域领先厂商，长期受益物联网行业持续发展。由于汇兑及公司业务拓展导致公司前三季度业绩超预期，我们上调公司净利润由1.18、1.38  和1.64  亿元上调至1.31、1.72  和2.12  亿元，重申  “增持”评级。
        风险提示：海外竞争加剧导致毛利率下滑；上游芯片价格上涨；汇兑风险