太平洋证券-三一重工-600031-三季报业绩超预期，公司盈利能力持续提升-181030

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        事件：公司发布三季报，前三季度实现收入  410.77  亿元，同比增长45.88%，净利润48.83  亿元，同比增长170.90%，扣非净利润52.32亿元，同比增长238.50%，经营净现金流87.32  亿元，同比增长26.92%。
        三季报业绩超预期，公司盈利能力持续提升：2018Q3  单季度实现收入129.54  亿，同比增长44.71%，净利润14.95  亿，同比增长132.63%，扣非净利润17.49  亿，同比增长220.57%，业绩超预期，主要原因是下游项目开工需求拉动下，公司主要产品挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备持续增长，叠加公司经营质量和效率提升，产品盈利能力提升，以及期间费用持续下降。
        工程机械行业保持高景气，各产品线实现高增长：根据行业协会统计，1-9  月份挖机行业销量达到15.62  万台，同比增长56.21%，汽车起重机行业销量达到2.47  万台，同比增长68.69%，工程机械行业销量仍保持高增长。公司1-9  月份挖机销量达到3.56  万台，同比增长59.47%，汽车起重机销量达到5178  台，同比增长77.21%，超越行业增速，市占率稳步提升。混凝土机械方面，主要产品泵车今年上半年销量达到1200  多台，同比增速超过150%，预计全年仍将保持高增速。
        年底基建项目有望逐步落地，基建增速或企稳回升：7  月下旬国常会以及政治局会议定调补基建短板以来，各地基建项目审批加快。根据最新的草根调研，近两个月建筑公司设计订单有大幅增长，显示出基建项目已进入规划设计阶段，后续有望逐渐落地。在宏观经济承压的背景下，基建将成为稳增长的重要手段，我们认为后续基建增速有望企稳回升，从而拉动工程机械设备需求。预计今年年底以及明年工程机械行业仍将保持高景气，公司作为行业龙头将充分受益。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020  年净利润分别为60.44  亿、80.54  亿和93.92  亿，对应PE  分别为10  倍、7  倍和6  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观政策面可能趋紧；后续开工情况不达预期等