中泰证券-华菱钢铁-000932-业绩再创新高-181030

《中泰证券-华菱钢铁-000932-业绩再创新高-181030（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-华菱钢铁-000932-业绩再创新高-181030（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        业绩概要：公司公布2018  年前三季度业绩公告，1-9  月合计实现营业收入686.43  亿元，同比增长22.39%；归属于上市公司股东净利润54.76  亿元，同比增长112.98%，折合EPS  为1.816  元，其中三季度单季收入251.62  亿元，同比增长19.67%，归属于上市公司股东净利润20.33  亿元，同比增长25.91%，折合EPS  为0.67  元；
        前三季度和第三季度业绩双创新高：根据公司自愿披露生产经营公告，第三季度公司钢材产量及销量分别为483  万吨和487  万吨，环比二季度分别增长3.65%和5.18%，三季度公司生产稳顺，铁、钢、材产量再创历史新高。我们由此测算第三季度吨钢净利为532  元，环比二季度上升21  元/吨，公司前三季度和第三季度业绩均再创上市以来新高。公司盈利节节高升不仅与行业高景气持续有关，也源于其自身生产经营状态逐渐重回巅峰，整体运营效率和竞争力持续增强。与此同时，由于下游造船、工程机械及油气等行业较去年同期活跃，对应板材及钢管需求同比增加，公司中厚板、无缝钢管等产品保持高毛利率；
        财务分析：公司2018  年1-9  月综合毛利率17.78%，其中三季度毛利率19.3%，环比二季度提升1.9  个百分点，主要源于量价齐升，营业收入环比提升7.1%，成本仅环比上升4.6%；期间费用率5.78%，同比基本持平；净利润率9.97%，同比提升4.07  个百分点；三季度末资产负债率71.08%，虽仍高于行业平均水平，但较年初下降9.46  个百分点；前三季度所得税费用4.8  亿元，同比上升5613.41%，主要是由于公司效益转好，增加预提所得税费用所致，第三季度公司所得税率已提升至11%；
        新建中小棒特钢轧制线工程项目：为提高棒材轧制系统工艺装备水平，公司控股子公司华菱湘钢拟新建中小棒特钢轧制线工程项目，设计产能60  万吨，总投资不超过5.6  亿元，建设期10-12  个月。该项目将充分利用和发挥华菱湘钢正在建设的大方坯连铸机项目生产优质钢坯的优势，重点聚焦下游汽车用钢市场，生产开发合金结构钢、齿轮钢、轴承钢等产品，推动华菱湘钢棒材产品向中高端迈进，进一步提升企业盈利水平，符合华菱湘钢打造国内一流“精品线棒材生产基地”的战略定位；
        四季度行业高盈利仍可期：我们在417  降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需，在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下，近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看，需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量，基建后期预计将逐步企稳，但在政府债务约束下，空间受到限制，两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统旺季，从目前库存去化速度及成交量来看，终端需求较为旺盛，我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看，虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活，供给收缩较为平缓，预计四季度行业盈利仍可维持较高水平；
        投资建议：作为中南地区的钢材龙头企业，公司盈利跟随行业基本面变化。在行业盈利整体维持高位背景下，公司盈利有望继续处于较强区间。随着未来降杠杆项目落地，将有效降低公司的资产负债率，减少财务成本，增强流动性。我们预计公司  2018-2020  年  EPS  为  2.45  元、2.49  元、2.55  元，维持“增持”评级；
        风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压；环保限产不及预期。