中粮期货-橡胶周报：供给变数并不存在，沪胶或将回归熊市-210822

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今年橡胶的矛盾还是老话题，产能过剩叠加需求不给力。

需求这一端较为明显，下半年不论是宏观经济还是重卡销量，都大概率将出现环比回落。

需求端市场分歧较小，供给端市场分歧更大。

前期我们曾经反复提及，未来供给压力将明显上升。

我们的逻辑在于今年出现了泰国原料价格与沪胶走势不同步，沪胶价位较低，而泰国原料价格仍旧处于近五年来的最高水平。

泰国产能本就过剩，原料价格又较高，这将导致泰国供给压力的上升。

我们回顾历史会发现，对沪胶影响力最大的产区其实就是泰国，国内产区的影响力都只是阶段性而已。

正因为泰国供给的提升与国内需求的疲软，所以我们认为橡胶中长期将处于一条光滑的下行通道上。

从七月的泰国产量数据来看，符合我们之前的预期。

但是，目前供给端出现了新的变数。

由于印尼的疫情防控能力不足，印尼产区无法像泰国、越南那样的维持正常生产。

泰国增长的产量，被印尼分流了很多，导致泰国的供应压力并没有传导至中国。

但是，需要注意两点：第一，从历史上看，由于印尼主要给欧美供货，所以印尼产区一直以来对国内沪胶的影响力并没有想象中那么大；第二，印尼疫情什么时候能缓解，存在很大的不确定性。

该因素的重要性不稳定，该因素未来的变化也不稳定。

根据国内期货市场的特性，对这种高度不稳定的因素，价格的反应也不会很确定，并不是出现利多因素就一定上涨，并不是这么简单。

市场到底是怎么想的，我们需要通过市场对各种信息的反应得出结论。

实际上，6月之后，是非常有利于价格反弹的。

第一，3月份至6月的大跌，9月合约跌幅达到了27%，这个跌幅在历史统计中，属于中等偏大的跌幅；第二，印尼疫情导致泰国供应压力被分流，近期存在实质的利多。

价格越低，对多头越有利，同时基本面还出现了实质的利多，这种形势下，价格应该反弹。

即使出现大幅反弹，也是非常合理的。

但事实上，出现了不合理的现象，反弹幅度极小。

这说明市场否定了印尼疫情的影响力。

也就是说，供给端的变数从更长时间来看，其实并不存在，橡胶基本面仍旧维持原来的判断，预计未来沪胶将回归泰国供给压力增长，国内需求回落的逻辑，橡胶后市可能会再次大跌。