中泰证券-海油工程-600583-业绩基本符合预期，订单高增长，明后年趋势向上-181031

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        事件：公司发布  2018  年三季报，1-9  月份公司实现营业收入  66.52  亿元，同比下降  2.88%；实现归母净利润-1.40  亿元，同比下降  146.22%。
        其中  Q3  实现销售收入  30.76    亿元，比去年同期增长  15.19%，归母净利润  0.43  亿元，环比由负转正。
        2018Q3，海洋油气工程行业的发展总体处于缓慢的恢复发展阶段。虽然在国际油价企稳回升的刺激下，全球海洋油气工程市场新启动的项目和纳入投资决策的项目数量有所增加，但单个项目的平均投资规模仍然处于很低的水平，服务价格仍然面临较大压力，市场竞争依旧十分激烈，行业经营压力仍然较大。
        前三季度，各工程项目按计划积极推进，多个大批项目等待开工
        1）  2018Q3  公司共运行  16    个海上油气田开发项目和  6    个陆上模块化建造项目，还有  8    个项目等待开工。
        2）  2018Q3  公司完成了  1  座导管架和  5  座组块的陆上建造，完成了  1  座导管架和  4  座组块的海上安装和  40  公里海底管线的铺设。
        3）  大批项目等待开工，工程建设渐入繁重时段：流花  29-1    深水项目、旅大21-2/旅大  16-3    油田开发项目、浙江宁波  LNG    接收站二期项目、尼克森油砂长湖西南项目等大型项目新开工，巴西  FPSO  P70    项目按计划推进，流花  16-2  油田群开发项目  FPSO  船体建造稳步进行，渤中、蓬莱、惠州、东方、文昌等大型油气田工程项目进入收尾阶段。
        4）  2018Q3  公司设计业务投入  26.48    万个工时，前三季度累计投入  75.78  万个工时。建造业务完成钢材加工量  3.97    万结构吨，前三季度累计完成9    万结构吨。安装等海上作业投入船天  3600    个，前三季度累计投入船天8500    个。
        订单承揽额同比大幅增长，保障公司来年业绩，业绩拐点有望出现
        1）2018Q3，公司实现市场承揽额  4  亿元，其中国内金额  3.48  亿元，海外金额  0.52  亿元。  前三季度累计实现承揽额  103.64  亿元，较去年同期  61.32  亿元，同比增长  69%，其中国内金额  92.59  亿元，海外金额  11.05  亿元。
        2）国际市场上，现阶段全球油气公司新开发项目大多处于前期可研和投资决策阶段，招投标落地以及进入工程建设阶段的项目仍然不多，尚需时间，公司预计进入  2019  年后招投标落地的项目会有明显增加。此外，海外项目平均投资规模仍然处于低位，市场竞争依旧十分激烈。
        公司有望受益中海油资本开支大幅提升，以及海外业务快速拓展：我们预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.05、0.22、0.40  元，对应  PE  为  122x、25x、14x。目前公司  PB  为  1.08  倍，股价安全边际较高，维持“买入”评级。
        风险提示事件：国际油价持续低迷的行业风险；国际市场运营带来的风险；汇率变动风险；工程项目实施风险；自然灾害、恶劣天气等自然因素带来的风险。