平安证券-东方国信-300166-业绩增速大幅提高，工业和智慧城市将成为增长新引擎-181030

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        投资要点
        事项：公司公告2018  年三季报，2018  年前三季度实现营业收入9.52  亿元，同比增长19.35%，实现归母净利润1.82  亿元，同比增长15.99%，EPS  为0.17元。
        平安观点：
        公司三季度业绩增速大幅提高：根据公司2018  年三季报，公司2018  年前三季度实现营收9.52  亿元，同比增长19.35%；实现归母净利润1.82亿元，同比增长15.99%。分季度看，公司一、二、三季度营收增速分别为2.63%、7.98%、49.01%；归母净利润增速分别为-26.13%、27.96%、42.12%。公司三季度营收和归母净利润增速相比前两个季度均有大幅提高，我们认为，应是得益于公司工业互联网业务和智慧城市业务业绩的释放。随着公司工业互联网业务和智慧城市业务的进一步发展，公司业绩增长后劲十足。
        公司毛利率同比基本持平，期间费用率同比有所提升：在盈利能力方面，2018  年前三季度，公司毛利率为46.26%，相比去年同期45.86%的毛利率水平基本持平；期间费用率为29.33%，相比去年同期提高2.99  个百分点。其中销售费用率同比提高1.46  个百分点，主要是因为业务规模扩大，人员支出及办公费用等增加；管理费用率同比提高1.33  个百分点，主要是因为公司加大研发投入，研发费用同比大幅增长45.20%。
        工业互联网和智慧城市业务将成为公司发展新引擎：公司是我国工业互联网平台领域领军企业。根据公司公告，在工信部和财政部联合组织开展的2018  年工业互联网创新发展工程评选中，公司及子公司北科亿力共成功中标11  个项目。其中公司作为牵头主体中标“任务五（工业互联网平台试验测试）”项目，在同时中标的八家企业中，公司排在第二，体现了公司在国内工业互联网平台领域的领先地位。公司工业互联网业务当前已经初步形成了“母公司事业部+全资子公司+区域性子公司”的产业布局，在我国大力推动企业上云的政策背景下，面向我国工业互联网未来万亿量级的市场空间，公司工业互联网业务发展潜力巨大。在智慧城市领域，公司在国内首创IOC  城市智能运营大数据平台，在智慧城市建设中充当城市大脑，实现更加智能的城市管理与运营。根据易观数据，我国城市大数据市场规模未来将持续高速增长，2014-2020  年的年均复合增长率约为39.5%。公司智慧城市业务未来发展值得期待。
        盈利预测与投资建议：我们维持对公司2018-2020  年的盈利预测，EPS  分别为0.53  元、0.68  元、0.87  元，对应10  月29  日收盘价的PE  分别约为19.6、15.4、12.0  倍。公司是我国大数据行业龙头企业，经营状况良好，在电信、金融等重点业务领域收入保持持续增长。随着我国工业互联网建设的启动以及智慧城市建设的蓬勃发展，工业互联网和智慧城市业务将成为公司发展新引擎。我们维持对公司的“推荐”评级。
        风险提示：（一）商誉减值的风险：公司通过积极的外延式并购，落实“大数据+”战略，在业内率先实现“大数据+行业”战略布局，业务布局覆盖电信、金融、政府、工业、农业等领域，若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合，公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况，则公司未来存在商誉减值的风险；（二）工业互联网业务发展不达预期：当前，公司在我国工业互联网领域处于领先地位，但也面临着激烈的竞争，如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性，公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险；（三）智慧城市业务发展不达预期的风险：公司智慧城市业务的发展受地方政府信息化建设投入的影响很大，如果地方政府在信息化建设方面的投入出现波动，公司智慧城市业务的发展存在不达预期的风险。