国金证券-法拉电子-600563-业绩符合预期，看好新能源汽车长期成长-181031

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        业绩简评
        公司发布2018  前三季度业绩，报告期内公司实现营收12.89  亿，同比增加2.54%，归母净利润3.25  亿，同比增加9.54%；扣非后归母净利润3.26亿，同比增加15.2%；其中三季度单季度实现收入4.51  亿，同比略下滑0.6%，实现归母净利润1.1  亿，同比增加2.5%；业绩符合预期。
        经营分析
        汇兑收益冲抵远期外汇合约的亏损。由于公司采取外汇合约锁定汇率，二季度以来，受人民币贬值影响，造成远期外汇合约估值损失，但人民币贬值带来的汇兑收益正好冲抵了这部分损失。
        光伏业务和子公司短期拖累收入增长，利润稳定增长。三季度以来，受光伏政策影响，公司光伏业务短期出现较大幅度下滑，拖累三季度业绩。同时，前三季度，由于受子公司上海美星电子（主要做照明用变压器，公司持股40%）业绩下滑影响，对营收影响相对利润较大，因此公司前三季度利润增速大于收入增速。
        新能源汽车持续高增长，占比有望不断提升。受益于新能源汽车整体的高增长以及A0、A  级车占比的结构性提升，内公司新能源汽车持续高增长，收入占比由去年10%提升到15%左右，预计四季度高增长持续。展望明年，除了受益国内新能源汽车在增长红利，海外客户有望放量，一方面来自海外新车发布对电控系统的薄膜电容增加，另一方面来自于海外奔驰，奥迪等主流品牌48V  系统的高需求。
        固本+培新，法拉电子长期成长动力十足。
        固本：长期来看，家电、工业领域将稳定增长。短期光伏行业受新政策影响，但我国风电光伏发电占比低，随着未来平价上网以及分布式的推广，长期看行业空间巨大。
        培新：看好公司新能源车领域中长期成长。供给：公司产能充沛，东孚新厂一期预计配套300  多万辆车的产能，未来有望持续扩产。需求：随着国内新能源汽车高增长+A0  级以上乘用车销量占比提升，以及国外客户逐渐放量，新能源汽车领域高增长可期。
        投资建议：我们预计公司2018-2020  年净利润分别为4.62/5.64/7.30  亿元，当前股价对应PE  17.9/14.7/11.4X；维持“买入”评级。
        风险提示：新能源汽车需求不及预期、风电光伏行业发展不及预期