中航证券-科伦药业-002422-2021中报点评：新药板块大幅放量，伊犁川宁净利润显著提升-210827

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报告期内公司实现营业收入823,233.06万元，同比增加13.84%；利润总额50,377.70万元，同比增长109.01%；归属于上市公司股东的净利润49,281.71万元，同比增长142.96%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润45,989.83万元，同比增长234.70%；基本每股收益0.35元，同比增长150.00%。

疫情逐渐可控，业绩显著恢复。

报告期内公司输液业务实现营业收入458,956.62万元，同比增长20.99%；毛利率66.26%，较去年同期下降了2.87个百分点。

非输液业务实现营业收入347,234.75万元，同比增长6.78%；毛利率44.53%，较去年同期增加了6.33个百分点。

公司业绩随着新冠疫情可控得到显著恢复，叠加公司仿制药品持续放量，伊犁川宁保持良好业绩贡献，推动公司整体业绩增长。

伊犁川宁净利润大幅提升，一致性评价有序推进。

公司子公司伊犁川宁产能饱和生产，硫氰酸红霉素等产品持续满产，报告期内实现营业收入16.60亿元，同比减少10.14%；实现净利润1.17亿元，同比增长60.68%。

伊犁川宁产品需求得到恢复，产品价格随之水涨船高，得到恢复性上涨，公司净利润得到大幅提升。

一致性评价方面，公司2021年1月至7月获得一致性评价批件17个，其中7个为国内首家一致性评价。

公司预计下半年会有6-10个产品获批，将进一步丰富公司产品管线。

非输液药品销量快速增长，新药板块大幅放量。

报告期内，公司对康复新液等产品市场推广力度加大，公司非输液药品实现营业收入11.34亿元，同比增长21.47%。

新药板块方面，公司实现营业收入14.08亿元，同比增长38.78%。

其中，草酸艾司西酞普兰片纳入集采大幅放量，实现营业收入2.05亿元，销售收入同比增长46.12%。

肠外营养输液产品得益于公司销售团队的持续推广，实现营业收入5.46亿元，同比增长38.32%。

公司核心产品放量明显，为公司业绩增长提供有力支撑。

投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后的EPS分别为0.82元、0.90元和0.98元，对应的动态市盈率分别为22.51倍、20.34倍和18.65倍。

科伦药业是我国输液细分行业龙头企业，同时向创新药企业转型，随着国内疫情形势缓和，伊犁川宁提供有力支撑，新批药物持续放量，公司业绩有望实现高速增长，维持买入评级。

风险提示：政策风险、研发风险、创新药推进低于预期。