华泰证券-南山铝业-600219-产品销量同比增加，业绩增长延续-181031

《华泰证券-南山铝业-600219-产品销量同比增加，业绩增长延续-181031（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-南山铝业-600219-产品销量同比增加，业绩增长延续-181031（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        前三季度公司归母净利润13.96  亿元，同比增加5.7%
        公司2018  年前三季度实现营收149.79  亿元，同比增加25.04%；归母净利润13.96  亿元，同比增加5.67%。其中第三季度营收53.01  亿元，同比增加19.80%，环比增加3.68%；归母净利润5.75  亿元，同比下降0.86%，环比增加9.73%。公司业绩符合我们的预期，此次我们预计公司2018-20年EPS  分别为0.20/0.23/0.27  元，维持增持评级。
        业绩环比增加，源于主营业务稳健增长
        公司Q3  毛利润12.00  亿元，环比Q2  增加1.81  亿元，而各项费用、营业外收入/支出等项目，以及铝锭价格均环比变动不大，显示公司业绩环比增加主要来源于其主营业务订单数量和附加值增长。公司Q3  利润同比则小幅下降，或与去年Q3  原铝均价较高有关，今年Q3  原铝均价14346  元/吨，同比下降6.27%。资产负债表端，公司应收票据和应收账款三季度末达到51.41  亿元，较上半年末增加6.50  亿元，主要是公司新产品投放市场，销量增加，导致合同期内应收款项有所增加。公司三季度末短期借款42.21亿元，较上半年末增加17.33  亿元，主要是流动资金借款增加。
        前三季度公司产品销量和附加值继续提升
        根据公司三季报，公司前三季度对外成功开拓了部分新市场；对内持续改进生产工艺，提升产品质量及产销量，铝加工产品产销量较去年同期增加约10  万吨。公司前三季度继续巩固了铝包装罐料产品的市场地位，同时全力推进铝制新能源动力电池箔、汽车板、航空材料等高端产品的认证和增量，有效增加了高附加值产品的占比。公司今年与宝马、通用、空客、罗罗公司等各下游领域知名企业达成了供货协议或已实现供货。
        公司配股或将完成，印尼氧化铝项目有望2020  年投产
        公司配股工作正在进行缴款和清算，有望在11  月初完成发行。公司以1.70元/股的价格，每10  股配售3  股的比例向全体股东配售27.75  亿股，拟募集不超过50  亿元用于印尼宾坦南山工业园100  万吨氧化铝项目。项目完成后，公司有望利用印尼的铝土矿及煤炭生产氧化铝，实现低成本产能扩张。未来印尼地区氧化铝将主要面向东南亚、南亚、中东等地区的电解铝厂，亦可作为公司自用产能的补充，项目可能于2020  年下半年投产。短期公司EPS  或有摊薄，长期看当前国内铝土矿品位持续下降、供应日趋紧张，在海外设立氧化铝产能符合行业发展趋势。
        公司PE  估值相对偏低，维持增持评级
        维持此前盈利预测不变，预计公司2018-20  年EPS  为0.20/0.23/0.27  元。根据我们的盈利预测，公司2018  年对应13.15  倍PE，参考可比公司2018年16.92  倍的Wind  一致预期PE  估值，我们给予公司2018  年15-18  倍PE，对应目标价3.00-3.60  元，维持增持评级。
        风险提示：铝价不达预期；铝加工市场竞争激烈；产能投放较慢等。