群益证券-国电南瑞-600406-业绩符合预期，特高压高峰业绩确定性强-181030

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        业绩符合预期，特高压高峰业绩确定性强
        结论与建议：
        公司公布2018  年三季报，2018  年前三季度营业收入171.60  亿元，同比增长25.23%，归母净利润23.16  亿元，同比增长35.74%，符合预期。公司受益于电网智能化趋势，主业稳健，同时柔性直流业务将受益于特高压建设高峰，未来1-2  年业绩增长确定性强。
        预计公司18-19  年分别实现净利润37.75  亿元(YOY+16.49%)、45.12  亿元(YOY+19.54%)，EPS0.824、0.984  元，当前A  股价对应18-19  年动态PE  为21、17.6X，给予“买入”建议。
        前三季度归母净利润同增35.74%，符合预期：公司2018  年前三季度营业收入171.60  亿元，同增25.23%，归母净利润23.16  亿元，同增35.74%，扣除应收账款准备变更影响后同比增长19.7%，符合预期。单季度来看，公司7-9  月实现营业收入66.03  亿元，同增34.4%，归母净利润9.64  亿元，同增19%。
        毛利率下滑2.3PCT，主要因业务占比变化：前三季度毛利率27.71%，较同期下降2.22%，估计受业务结构占比影响，信通业务和自动化及工业控制业务增长较快，毛利率较高的继电保护及柔性输电因建设进度原因放缓。销售费用及财务费用占比有所下降，汇兑收益增加致财务费用转为负1.2  亿元，期间费用共占比12.92%，较同期下降2.28PCT。资产减值损失为负3439  万，主要系应收账款减值会计变更所致。净利率为15.52%，较同期下降1.0PCT。
        特高压建设高峰来临，未来业绩确定性强：9  月能源局印发通知，今明两年将核准12  条特高压，近日青海-河南800kV  特高压直流输电工程已正式获批，特高压新核准及开工明显回暖，以12  条特高压线路平均每条200  亿水平估算，将带来2400  亿的市场，为19、20  年特高压核心企业带来确定性弹性。公司作为特高压龙头企业，拥有特高压换流阀、控制保护技术等核心技术和稳定市占率，将充分受益此次特高压建设高峰。
        盈利预测：预计公司18-19  年分别实现净利润37.75  亿元(YOY+16.49%)、45.12  亿元(YOY+19.54%)，EPS0.824、0.984  元，当前A  股价对应18-19年动态PE  为21、17.6X，业绩确定性强，给予“买入”建议