安信证券-阳光电源-300274-核心业务稳定增长，业绩维持高增-210828

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■事件：公司披露2021年半年报，报告期内实现营业收入82.10亿元，同比增长18.27%；实现归母净利润7.57亿元，同比增长69.68%；扣非归母净利润7.20亿元，同比增长75.23%；基本每股收益0.52元，同比增长67.74%；ROE为6.98%，同比提升1.91pcts。

其中，单二季度营业收入48.63亿元，同比下降4.55%，环比增长45.32%；归母净利润3.70亿元，同比增长29.18%，环比下降4.26%。

盈利能力方面，2021H1公司毛利率较上年同期提升7.67Pcts至28.04%，主要原因是毛利率较高的光伏逆变器业务占比提升；净利率提升3.05Pcts至9.60%。

光伏逆变器龙头地位稳固，业绩稳定增长。

公司逆变器业务全球竞争力及影响力持续提升，2020年全球市占率27%左右。

2021年上半年公司在印度、澳洲、韩国、中东、北非、南部非洲区市占率稳居第一，日本市场、欧洲渠道市场和中国分布式市场业绩大幅攀升，中国户用逆变器发货台数同比增长6倍以上。

2021上半年公司逆变器业务实现营收35.91亿元，同比增长54.51%，占营收比重同比提升10Pcts至43.74%；毛利率为38.15%，同比提升3.83Pcts。

产能及渠道建设方面，公司海外的印度生产基地产能已扩充至10GW，同时积极布局海外第二工厂。

目前公司已在海外建设了20+分子公司，全球五大服务区域，200+服务网点，多个重要的渠道合作伙伴，产品已批量销往全球150多个国家和地区。

公司全球逆变器龙头地位稳固，业绩有望持续增长。

储能业绩高速增长，竞争优势明显。

2021年上半年公司储能系统实现营收9.20亿元，同比大幅增长267.38%，占营业收入比重提升7.59Pcts至11.20%。

目前公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，不断强化风光储深度融合。

2021年上半年公司相继为英国门迪100MW/100MWh储能电站、青海特高压外送基地电源配置项目、内蒙最大的光伏竞价配套储能项目、湖南10MW/10MWh风储融合等多个项目提供整体解决方案。

针对未来蓬勃发展的户用和分布式光伏给电网带来的压力，公司发力家庭和工商业储能系统，推出5~10kW/9.6~102.4kWh家庭储能系统和50kW~1MW/2~5h分布式储能系统，已在全球市场得到批量应用。