华泰证券-华体科技-603679-业绩符合预期，净利率有所提升-181031

《华泰证券-华体科技-603679-业绩符合预期，净利率有所提升-181031（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-华体科技-603679-业绩符合预期，净利率有所提升-181031（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        2018Q1-Q3  业绩符合预期，维持“增持”评级
        公司10  月30  日晚间公布2018  年三季报，2018  年前三季度实现营业收入3.75  亿元（+29.32%%），归属上市公司股东净利润4723  万元（+57.32%），扣非归母净利润4094  万元（+53.76%），业绩符合预期。公司业绩增长的原因是公司采用积极的销售策略、加快研发新产品，以及夜景亮化照明工程收入进一步增加。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.98、1.63及2.45  元，对应2018  年目标价27.44-31.36  元，维持“增持”评级。
        2018  年第三季度营业收入下滑，净利率同比提升2.24pct
        公司第三季度实现营业收入1.02亿元，同比下降17.24%，环比下降30.2%；实现净利润1533  万元，同比增长8.63%，环比增长24.4%。公司2018年前三季度毛利率33.33%，比去年同期低0.82pct；净利率12.59%，比去年同期高2.24pct。我们认为这主要是因为规模效应导致管理费用率同比下降2.19pct，以及销售费用率同比下降3.58pct。公司前三季度研发费用1126  万元，同比增长120.5%。
        公司现金流有所恶化
        公司2018  年前三季度经营现金流量净额为-6940  万元，相对于2017  年-1508  万元有所恶化。经营现金流为负主要是销售货款较上年同期减少，以及支付的货款较上年同期增加。公司2018  年前三季度应收账款达到3.26亿元（较年初2.50  亿元增长30.63%）；预收款项660  万元（较年初488万增长35.34%）。
        短期受益亮化工程，长期关注智慧路灯，维持“增持”评级
        我们认为公司文化类路灯和亮化照明工程第四季度将受益于元旦和春节两个节日前的抢装。我们预计公司2018-2020  年实现7.56  亿、12.08  亿及17.15  亿收入，增速57%、60%和42%，净利润分别为0.98  亿、1.65  亿及2.47  亿元，对应EPS  分别为0.98、1.63  及2.45  元。维持2018  年28-32倍PE，给予目标价27.44-31.36  元，维持“增持”评级。
        风险提示：5G  商业化不达预期导致智慧路灯收入不达预期；“特色小镇”亮化工程订单较少导致增速不达预期；照明工程设计甲级资质未通过导致接单能力下降的风险；传统照明业务市场竞争激烈，拓展不顺利。