国信证券-宁德时代-300750-2018年三季报点评：业绩高速增长，龙头效应凸显-181030

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        业绩增长超预期，收入增长和费用控制是关键
        公司1-9  月份实现营业收入191.36  亿元，同比增长59.85%；扣非归母净利润19.85亿元，同比增长88.71%。其中三季度单季实现营业收入97.76  亿元，扣非归母净利润12.88  亿元，公司业绩超过预期，主要原因是动力电池销售收入迅速增长以及费用控制得力。
        产业链进入旺季，行业集中度进一步提升
        2018  年1-8  月，国内动力电池累计装机量为23.1GWh，累计同比增长105.15%；厂商方面，宁德时代与比亚迪在出货量方面占据绝对优势，1-8  月份总出货量分别为9.1GWh  和5.2GWh，分别占比39.39%和22.5%，较2018H1  的34.87%和18.31%又有进一步提升。而9  月份单月宁德时代装机量为2.45GW，市占率达到42.79%，龙头效应进一步凸显。
        盈利能力回升，现金流持续改善
        受益于动力电池价格相对稳定以及原材料降价，公司三季度单季毛利为31.27%，较二季度的30.31%上升0.96%，净利率16.08%，较二季度上升5.45%；现金流方面，公司三季度经营活动现金流量净额为45.45  亿元，较去年同期-11.14  亿元大幅改善，环比也持续提升。
        投资建议
        我们预计公司动力电池出货量未来三年将持续高速增长，并且储能市场和锂电回收市场爆发将带来新的增长点，  预计18/19/20  年公司归母净利润为
        29.94/38.82/47.49  亿元，目前股价（74.60  元）对应动态市盈率分别是55/42/34x，维持增持的评级。
        风险提示
        补贴、双积分等政策执行不达预期；新能源车企中高端车型市场认可度不及预期；行业产品价格下降速度远超成本降幅，影响公司业绩增速。