首创证券-策略周报：政策驱动仍未结束，市场担忧逐步修复-181029

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        一周行情回顾
        上周指数呈现出超跌反弹的走势，上证综指全周上涨1.9%收2598.95  点；深证成指全周上涨1.58%，收7504.72  点；创业板全周上涨1.06%，收1263.19  点。整体市场表现符合我们的预期，呈现出温和反弹的态势，两市日均成交额也升至3303  亿元，较上周大幅提升了800  多亿元，市场情绪显著回升。行业方面，房地产全周上涨7.92%，非银金融全周上涨6.29%，煤炭全周上涨6.12%，有色金属、农林牧渔、商贸零售全周涨幅居前；两市仅三个行业全周涨跌幅为负，食品饮料全周下跌8.1%，石油石化全周下跌0.89%，计算机全周下跌0.33%。
        一周策略观点
        上周市场在政策预期的提振下，开启了超跌反弹的窗口，在经历了周一周二的冲高回落后，整体的反弹趋势呈现出更加温和的态势。我们在上周的周报中曾经提到，在政策密集出台的背景下，市场情绪有显著的回升，指数大幅下跌的可能性较小。同时，考虑到自十一以来，指数自高点回落幅度已经超过10%，技术上超跌反弹的需求较大。而在外围国际市场的冲击以及市场信心的恢复仍需一定的时间的双重作用下，市场的超跌反弹将更多表现为温和反弹，并不具备快速上涨的基础。尤其是我们反复强调，在基本面没有显著改善的背景下，市场的修复性反弹的空间和力度均会受到较大的限制。
        上周末国家统计局发布了9  月规模以上工业企业利润情况。9  月工业企业利润同比增速为4.1%，较8  月回落了5.1  个百分点；1-9  月规模以上工业企业利润同比增速为14.7%，较1-8  月放缓了1.5  个百分点。由此可见，目前经济下行的压力仍然较大，尚未有明显的信号表明经济已经出现触底反弹的迹象，这也与市场的表现较为契合。
        而在政策面上，积极信号继续释放，政策支撑力度不断增强。一方面，政府不断加强对民营企业的支持力度。在上周习总书记给民营企业家的回信中强调，国家支持民企发展丝毫不会动摇。与此同时，11  家证券公司设立的证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划已取得实质进展并进入实操阶段。
        在政府的大力支撑下，民营企业集中爆发股权质押风险的可能性再度降低。
        另一方面，地方政府直接设立投资基金缓解本地上市公司的流动性风险的队伍进一步扩大。继北京、深圳之后，广东汕头东莞两地的投资基金已经启动，转向用于帮助本地发展前景较好的上市公司度过股权质押的困难关。
        随着投资者对美国中期选举不确定性的充分预期以及密集出台的政策不断缓解市场对股权质押风险的担忧，市场情绪得到持续的修复，市场的温和反弹的态势有望进一步的延续。后市市场走势判断仍需要十九届四中全会等重大政治会议对政策走向的进一步确认以及四季度经济数据的持续验证。
        行业配置建议：在行业配置方面，在近期政策利好的密集发布下，市场情绪得到提振，建议投资者积极布局受政策利好影响较大的银行、保险、券商和估值弹性较大的国防军工、半导体、通信板块，短期内关注房地产板块的修复行情。第一，随着银行理财子公司办法征求意见，新规放松子公司对非标和股票投资的限制，预计将加快表外融资回升，有利于降低信用风险的担忧。同时，包含子女教育、赡养老人在内的专项附加税扣除标准的公布，有利于以食品饮料板块为代表的大众消费的提升。第二，从2  月A  股市场与国际市场共振下探后的超跌反弹来看，创新科技板块的反弹幅度较大，建议交易型投资者可以在短期内配置国防军工、半导体、通信等三季度业绩改善显著的创新科技板块。第三，截至9  月末，全国个人住房贷款余额增速创下阶段性新低17%，结合广州、杭州、佛山、温州等房地产热门城市出现部分银行下调房贷利率以及住房贷款放款速度加快的现象，房地产板块有望迎来阶段性修复行情。
        风险提示
        中美贸易战持续升级；通胀高企引发货币政策收紧；经济运行下行超出预期。