群益证券-金风科技-002202-三季度不及预期，在手订单屡创新高-181029

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        结论与建议：
        公司发布2018  年三季报，前三季度实现营业收入178.16  亿元，同比增长4.76%，实现归母净利润24.19  亿元，同比增长5.35%，低于预期，主要因三季度供应短缺，预计四季度将加快交付，恢复增长。同时公司预计2018  年归母净利润增长为0%-50%。目前公司在手外部订单18.2GW，同增18.4%，订单容量屡创新高支撑业绩增长。
        鉴于三季度不及预期，下调盈利预测，预计公司18-19  年分别实现净利润34.70  亿元(YOY+13.59%)、38.69  亿元(YOY+11.51%)，EPS0.976、1.088  元，当前A  股价对应18-19  年动态PE  为8.9X、8.0X，H  股股价对应18-19  年动态PE5.2X、4.4X，给予“持有”建议。
        三季度不及预期，主要因供应短缺：公司前三季度实现营收178.16  亿元，同增4.76%，实现归母净利润5.35%，单季度来看，Q3  实现营收67.86亿元，同比下降5.32%，，归母净利润8.89  亿元，同比下降23.57%，低于预期。Q3  业绩下滑主要因环保督查等原因供应出现短缺。目前预收账款21  亿，较今年年中增加7.84  亿，存货54.13  亿，较年中增加17.49亿元，预收账款和存货均大幅提升，预计四季度交付将加速。
        风机价格企稳回升，在手订单屡创新高：目前市场上风机价格已经企稳，2.0MW  级别机组2018  年9  月投标均价为3196  元/kW，环比降幅逐渐收窄，9  月均价稳定不变，2.5MW  级别机组9  月投标均价为3351  元/kW。9  月均价增幅为0.6%，出现小幅上涨，因度电成本低受到市场青睐。目前公司在手订单持续创历史记录，在手外部订单18.2GW，同增18.4%，其中已签订合同订单容量13.0GW，同增34.7%，在手订单支撑业绩增长。
        自营风场发展抢眼，运营效率提升：公司自营风场发展抢眼，1-9  月新增权益幷网装机容量329MW，同增149%，累计幷网权益装机容量4197MW，此外限电情况持续改善，公司利用小时数增加237  小时至1654  小时，好于全国平均水平。前三季度公司发电量5807520MWh，同增39.7%，运营效率提升。
        盈利预测：下调盈利预测，预计公司18-19  年分别实现净利润34.70  亿元(YOY+13.59%)、38.69  亿元(YOY+11.51%)，EPS0.976、1.088  元，当前A  股价对应18-19  年动态PE  为8.9X、8.0X，H  股股价对应18-19  年动态PE5.2X、4.4X，给予“持有”建议。