新时代证券-蓝帆医疗-002382-中小盘首次覆盖报告：全球心脏支架新贵，中信产业基金助力腾飞-181031

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        全球心脏支架新贵，首次覆盖给予“强烈推荐”评级：
        我们认为公司并购柏盛国际之后已变身为全球领先的心脏支架厂商，全球排名第四，国内市占率第三。新产品周期将驱动公司迎来新一轮的增长，叠加私有化后管理改善费用率下降，承诺业绩有望超额完成。此次并购同时引入了中信产业投资基金作为战投，战投资源丰富且资本运作娴熟。战投助力下公司有望复制柏盛模式，“A+X”战略持续落地迎来跨越式发展。我们预计公司  2018-2020  年归母净利润分别  3.73/6.60/8.44  亿元，对应  EPS  分别为  0.39/0.68/0.88  元，当前股价对应  2018-2020  年  PE  分别为  40.6、22.9  和  17.9倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
        新产品周期+管理改善，驱动柏盛国际承诺业绩有望超额完成：
        受老龄化+渗透率提升+新兴市场需求兴起，全球心脏支架需求有望保持稳步增长。国内  PCI  手术渗透率还有翻倍以上空间，叠加心血管疾病发病率提升，心脏支架需求还有  2  倍以上的增长空间。在医改和医保政策支持下，基层需求释放将驱动未来三年国内心脏支架继续保持  10%以上的增长。柏盛国际  2015  年推出的新品  BioMatrix-α  正在快速放量，最新一代旗舰产品BioFreedom?已经在  EMEA  和  APAC  地区上市放量，2017  年  8  月已于日本上市，预计  2019  年将在美国上市，2022  年将进入中国市场。国内  EXCEL全新一代升级版的  EXCROSSAL（心跃）也于  2017  年  9  月上市。新产品周期将带来公司新一轮的增长，叠加新产品高毛利和私有化后管理改善带来的费用率下降，公司有望超额完成承诺业绩。
        战投资源丰富且资本运作娴熟，助力公司跨越式发展
        作为公司战投的中信产业投资基金，管理资金近千亿，医疗和健康是其重点投资方向之一，项目储备丰富。中信产业基金已投资超过  100  家企业，其中已上市  30  家，已运作多起私有化再上市的成功案例。公司目前已形成了“低值耗材+高值耗材”的产业布局，明确了“A+X”的健康防护+医疗健康双轮驱动战略。战投助力下公司有望复制柏盛模式，“A+X”战略持续落地，从而实现跨越式发展。
        风险提示：新产品放量低预期，新产品注册低预期，产品大幅降价