国元证券-爱帝宫-0286.HK-2021年半年报点评：开店进展迅速，马太效应下未来成长可期-210828

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事件：公司发布2021年半年度业绩报告，报告期内公司实现营收3.2亿港元，同比下滑0.1%；实现归母净利润0.2亿港元，同比下滑9.3%。

其中月子服务业务实现营收3.2亿港元，同比增长2.7%；实现归母净利润0.4亿港元，同比下降8.2%。

报告要点：新开门店爬坡影响利润率，开店速度保持强劲2021H1归因于包括公司主要经营区域深圳在内的全国多地疫情出现反复，叠加今年4月新开设深圳侨城新店仍处于入住爬坡期，月子服务业务营收同比小幅增长，净利润同比有所下滑。

其中21H1实现营收3.2亿港元，同比增长2.7%；归母净利润0.4亿港元，同比下降8.2%。

新增月子房数较多也使得月子服务业务毛利率同比小幅下降2.8pct至37.3%;净利润率为14.0%，同比小幅下滑1.6%。

业务费用率方面，21H1行政开支费用率和销售及分销开支费用率分别为5.0%和20.0%，同比增长0.8pct/3.1pct。

超轻资产模式助力跨区域快速复制公司今年上半年已开设深圳侨城店（70间房），下半年已确定开设深圳南山新店（94间房），成都新店（26间房），今年全部月子房数有望超700间，开店进展迅猛。

此外公司自深圳侨城店开始启用超轻资产运营模式。

此模式采用服务公寓型物业，省去装修时间，从签约到开业入住所需时间少于2个月；投资回收期预计也将缩短一半至一年以内。

后续超轻资产开店模式的应用将进一步助力公司实现跨区域复制，使得月子服务业务进入增长快车道。

先发品牌优势+标准化体系下未来成长可期公司发展完美契合了口碑信赖度和标准化程度两大行业痛点，通过深耕社交媒体，提供多元化套餐等方式加成口碑信赖度，拓展消费群体并形成先发品牌优势；同时公司打造了多维标准化体系铸就自身核心竞争壁垒。

先发品牌优势+标准化体系最终形成马太效应，未来成长可期。

投资建议与盈利预测预计爱帝宫2021-2023年营收分别为12.35亿港元/20.24亿港元/18.35亿港元，同比增长105%/64%/-9%，归母净利润分别为1.32亿港元/2.39亿港元/2.56亿港元，同比增长135%/81%/7%，当前总股本及股价对应EPS分别为0.03/0.06/0.06港元，对应PE34/19/18x，维持“买入”评级。

风险提示月子中心开店数不及预期，新生儿生育数不及预期，行业竞争加剧导致盈利能力下降，行业监管政策超预期。