安信证券-赢时胜-300377-增长符合预期，资管新规带来成长新机遇-181030

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        事件：公司发布2018  年三季报，报告期实现营收4.73  亿元，同比增长51.24%；归母净利润1.18  亿元，同比增长41.26%，扣除非经常性损益后的净利润1.12  亿元，同比增长43.06%。
        ■业绩增速符合预期，资管新规导致投入调整影响。在加大新一代资产管理系统和资产托管系统市场推广的作用下，公司第三季度业绩实现持续增长，单季实现归母净利润4219.12  万元，同比增长26.51%，符合预告23.35%--48.38%的增长预期。公司Q3  销售毛利率为77.36%，自去年年底以来呈现环比持续下降趋势，新产品带来的毛利加持作用开始减弱。费用方面，公司前三季度销售费用和管理费用分别增长69.32%和80.89%。公司研发费用占销售收入比重仍维持在35.36%的高位。2018  年资管新规的公布对公司业务发展方向产生显著影响，公司在销售和研发方面进行了较大调整，费用增速明显，而针对新规的投入偏向也间接导致主业增速有所下降。
        ■资管新规和沪伦通有望成为公司新的成长机遇。随着年中资管新规细则的公布，关于资管新规的前期准备已进入下半场，公司今年及时进行业务调整布局，针对资管新规投入大量研发力量，有望在新规大规模落地时更好响应市场需求。另一方，公司中报披露覆盖金融机构客户数量超过300  家，而沪伦通预计最早将于今年12  月开通，届时相关金融机构对于资管估值系统将产生更新需求，将为公司业务带来新的增长空间。
        ■投资建议：公司新一代资产管理系统平台和新一代资产托管系统持续推广，助力业绩快速增长。同时持续加速新技术应用落地，加快自身从金融软件提供商向金融服务提供商的商业模式转型升级。预计公司2018-2019  年EPS  分别为0.38  和0.54  元，维持“买入-A”评级，6个月目标价16  元。
        ■风险提示：创新业务不及预期风险；互联网金融监管风险