天风证券-中远海控-601919-旺季集装箱业务量价齐升，业绩仍受成本拖累-181031

《天风证券-中远海控-601919-旺季集装箱业务量价齐升，业绩仍受成本拖累-181031（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-中远海控-601919-旺季集装箱业务量价齐升，业绩仍受成本拖累-181031（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件
        中远海控发布  2018  年三季度报告，完成货运箱量  1,602.  3  万  TEU，同比增长  22.4%，中远海运港口完成吞吐量  8,751.8  万  TEU，同比增长  20.6%。1-3Q2018  实现营业收入  821.3  亿元，同比增长  21.5%，归母净利润  8.63  亿元，同比减少  68.5%，扣非归母净利-3.83  亿元，同比减少  134.5%。
        三季度集装箱业务量价齐升，拆船补贴贡献主要利润
        集运业务：7  月以来集运进入传统旺季，叠加贸易战持续发酵下货主、贸易商加紧提前出货使得本轮旺季行情略超市场预期，SCFI  地中海线同比增7.7%至  873  美元/TEU，美西线同比涨  37.4%至  2057  美元/FEU。上市公司单季度实现集装箱货运箱量  673.3  万  TEU，同比增长  43.8%，其中美线、欧线分别同比增长  70.6%、58.4%；东方海外  Q3  纳入合并报表，单季度集运收入合计  331.7  亿，其中中远海运集运贡献收入  226.2  亿，同比增长  8.5%。
        Q3  综合航线单箱收入同比上升  10.7%。前三季度集装箱业务收入合计为780.77  亿，不考虑东方海外口径的集运板块毛利率为  4.5%，同比下滑2.8pct。
        码头业务：公司  18Q3  完成港口吞吐量  3,081.1  万  TEU，同比增长  11.1%；前三季度码头业务实现营收  49.54  亿，同比增加  66.4%，剔除收购  NOATUM码头和泽布吕赫码头影响，同比增  15.5%。
        期间费用：管理费用  42.4  亿，同比上涨  32.6%；财务费用为  19.5  亿，同比上涨  48.7%，主要原因为美元贷款利率上升。另外，非经常性损益主要包括集团转拨老旧船舶拆解补助资金约  8.09  亿元。1-3Q2018  分季度扣非净利润分别为+1.5、-2.6、-2.7  亿元。
        投资建议
        贸易战持续发酵正成为影响未来集运市场的最大外部不确定变量，当前部分关税政策已经实施，货主、贸易商加紧提前出货，美线抢运行情或将透支明年需求，因此后续涨价情况有待观望。策略方面，当前集运板块总体供需虽有局部改善，但海外宏观特别是贸易摩擦的愈演愈烈，及带来衍生的油价和汇率波动，会给航运带来不确定性和悲观预期，投资机会更多来自旺季下的阶段性涨价以及悲观预期下的反弹机会。
        我们对  2018  年集运行业保持谨慎乐观，19  年或许才是拐点，东方海外  Q3开始并表，我们维持公司的盈利预测，我们预计中远海控  2018-2020  年  EPS分别为  0.09/0.18/0.20  元。维持“增持”评级。
        风险提示：若部分船公司抢夺份额导致下半年运价回落、宏观经济及贸易需求低于预期、油价大幅攀升、人民币对美元大幅贬值