银河证券-欧派家居-603833-2021年半年报点评：业绩表现亮眼，看好公司大家居战略未来发展前景-210828

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事件：8月26日，公司发布2021年半年度报告。

报告期内，公司实现总营业收入82亿元，同比增长65.14%；实现归母净利润10.12亿元，同比增长106.98%；基本每股收益1.67元。

公司营收业绩同比大增，成本上涨及让利渠道致毛利率小幅下滑。

公司上半年实现营收82亿元，同比增长65.14%，其中21Q2实现营收49.01亿元，同比增长38.61%。

公司营收大幅增长主要有以下两点原因：1）去年同期，公司受疫情影响，收入减少，基数相对较低；2）报告期内，各品类业务协同发力，营收分别实现较大增长。

今年上半年，公司综合毛利率为32.3%，同比下降1.13个百分点，公司毛利率小幅下滑主要有以下两点原因：1）报告期内，原材料价格上涨，导致生产成本上升；2）公司主动向渠道让利，以快速推进市场份额提升。

费用率有效控制致净利率大幅改善。

费用率方面，报告期内，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.63%/6.19%/4.5%/-0.44%，较去年同期变动-1.61/-2.47/-0.32/0.11个百分点。

公司费用率下降主要是因为：公司营收快速增长，规模效应持续凸显。

净利率方面，上半年公司销售净利率为12.34%，同比增长2.49个百分点，其中21Q2销售净利率为15.68%，同比下降1.03个百分点，环比增加8.3个百分点。

传统渠道建设稳步推进，渠道变革全方位赋能。

传统渠道方面，报告期内，公司共拥有552家整装大家居经销商，开设651家整装大家居门店；同时，公司大宗渠道稳健发展，不断优化产品精度、交货周期及服务成本，与多家百强地产商达成合作。

新兴渠道方面，公司推进终端营销模式变革及代理商转型，加码新兴渠道投入。

电商创新营销方面，公司打造的品牌专属KOL全网粉丝数已突破500万。

投资建议：公司大举推进大家居战略，产品、品牌、渠道优势持续赋能，预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益4.4/5.37/6.05元，对应PE为33X、27X、24X，首次覆盖，予以“推荐”评级。

风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料大幅波动的风险。