浙商证券-皖新传媒-601801-2018年三季报点评：业绩符合预期，产业转型布局中-181031

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        公告要点
        报告期内累计实现营收74.5  亿元，同比增长15.7%，实现净利润10.9亿元，同比增长5.4%，扣非后净利润6.3  亿元，同比增长5.0%。
        投资要点
        业绩基本符合预期，各项业务稳定增长。
        本报告期内营收增长明显，净利润增幅稳定。根据公司公布的前三季度经营数据显示，教材业务实现营收12.7  亿元，同比减少0.27%，但一般图书及音像制品、广告及游戏业务、供应链及物流服务等业务增长明显。其中，供应链及物流业务近年来发展迅速，业务收入增长高达245.98%；一般图书及音像制品实现营收22.9  亿元，同比增长12.54%，广告及游戏业务实现营收1.7  亿元，同比增长39.15%，业务基本维持稳定增长。
        转型升级布局中，教育业务加速落地。
        文化消费方面，公司积极推进公共文化事业和文化产业深度融合。目前将  “共享书店”与图书馆借阅模式相结合，打造“4+X”服务模式；教育服务领域，公司持续开展“教育融入行动”、“进校园、进班级、进课堂——三进活动”，为学校和教育系统提供专业化个性化服务。值得注意的是，公司在报告期内中标了安徽省2018  年秋季至2021  年春季义务教育阶段中小学教科书采购合同，合同预算金额为19.86  亿元，将对公司2018  年至2021  年收入和利润产生积极影响。
        我们认为，皖新传媒的产业链板块布局完善，并且在逐步往全国扩展，企业转型发向明确，成长空间巨大。
        盈利预测及估值
        我们认为，在公司主业、创新型资产运作模式贡献稳定现金流的基础上，结合  公司自身渠道和资源优势，涉及教育行业的外延并购有望充分涌现，并将通过垂直渠道端的发力贡献业绩，不考虑外延的影响，公司  18-20  年  eps  为  0.61、0.63、0.65  元/股。我们再次强调，公司转型布局方向正确，成果将在近年得以验证，对公司业绩的贡献也将切实体现，在传统媒体板块转型中渠道优势凸显，还应享有一定的龙头估值溢价，维持买入评级。
        风险提示
        教育业务拓展速度不及预期，创新型资产运作方案结束