浙商证券-利亚德-300296-2018年三季报点评报告：LED小间距维持高增长，夜游经济出现下滑-181029

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        公告概述
        公司发布2018  年三季报，实现营收54.33  亿，同比增长26.77%，实现归母净利润9.45  亿，同比增长49.21%，实现扣非归母8.86  亿，同比增长46.75%。
        投资要点
        全年LED  小间距增速仍维持在40%以上，显示毛利率环比提升
        智能显示板块实现营收34.49  亿，同比增长30%，其中LED  小间距实现营收18.44  亿，同比增长41%，全年增速仍维持在40%以上。我们预计全年目标增速在40%~50%，预计LED  小间距行业增速在未来2~3  年仍能维持在40%。而且渠道销售实现营收6.71  亿，同比增长41%。公司实施的“千店计划”进展顺利，在建及建成的视听科技终端已经达到200  家按照我们测算，单季度显示的毛利率达到37.1%左右，比上半年提高近4.04pct，我们预计主要原因是LED  灯珠的价格下降导致成本端的价格下降，以及公司产能利用率的进一步提高，经销渠道毛利率的提升。
        受制于宏观经济，夜游经济出现下滑，公司未来将甄选高质量订单
        公司夜游经济实现营收13.23  亿，同比增长15%，实现文旅新业态收入4.08亿，同比增长30%。但考虑到现今的政策环境，财政支出进一步收紧，同时公司基于现金流考虑，进一步甄选优质订单，主动收缩夜游项目。自7  月份开始，夜游及文旅新业态增速出现明显下滑，但毛利率维持稳定，我们预计经过公司内部调整，全年该业务有望实现稳定平稳增长。当然文旅新业态业务也受拖累出现单季度下滑。公司调整公司策略，未来将提高智能显示全球市占率作为持续发展的方向。
        盈利预测及估值
        公司作为全球的LED  小间距龙头企业，中期受益小间距和夜游经济，长期受益VR  产业大机遇。我们预计公司18~20  年净利润16.42、21.06  亿、27.33  亿，对应EPS  为0.65、0.83、1.07  元/股，维持买入评级。