中银国际-易华录-300212-为冷数据造湖，让蓝光存储重生-181028

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        易华录是华录集团旗下控股上市公司，集团旗下华录松下是蓝光存储国际主要厂商，因此公司的蓝光存储解决方案具备天然优势。基于光存储优势，公司为政企客户的冷数据长久存储提供数据湖解决方案，即蓝光大数据。
        随着政府数据湖项目的普及和建设完成，以及D-Box  蓝光存储一体机的推广，业绩有望迎来突破性增长。给予买入评级。
        支撑评级的要点
        数据湖建设多点开花，业绩将迎高增长。磁存储成为普及的商用解决方案后，光存储一度增长停滞。对政府、客户冷数据存储的持久性和海量性需求的挖掘，诞生了“数据湖”战略，蓝光存储技术找到合适的落地场景。2016  年成功落地天津、徐州、泰州三个城市，预计今年将有广州、深圳、重庆等20  个城市落地。有望于2025  年前在全国建成80~100  个城市数据湖，实现多点开花，带动公司飞速发展。
        D-Box  以产品形态补充数据湖方案，降低普及门槛。2018  年8  月，发布一体化的光磁融合存储服务器。产品采用266+2400TB  的冷热存储结合，支持3  组驱动器18  光驱36  光头并行读写，实现1080MB/s  的高速读写，存储容量可达1.64PB。售价数百万元的一体机产品的推出，可以降低客户使用上亿元数据湖方案的门槛，便于蓝光存储市场拓展和产品推广。
        目前已在部分客户处试用、签单，预计将为公司补充可观的营收增量。
        蓝光存储领域具独特性，行业地位稳固。国际上主要的蓝光存储厂商包括索尼和松下，华录松下具备国内蓝光存储产品授权生产独特性，行业地位稳固。
        评级面临的主要风险
        PPP  项目现金流改善不及预期；项目进度不及预期。
        估值
        预计2018~2020  年归母净利润为3.3  亿、4.2  亿和5.8  亿元，对应估值为29  倍、22  倍和16  倍。公司具备行业独特性，增速估值匹配，给予买入评级。