太平洋证券-陕鼓动力-601369-业绩超预期，订单持续高增长-181031

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        事件
        2018  年  1-9  月，公司实现营业收入  35.64  亿元，较同期增长27.17%；归母净利润  3.73  亿元，同比增长  47.95%；扣非净利润  1.28亿元，同比增长  44.90%。
        投资要点  
        业绩超预期，整体经营持续向好  
        单季度看，2018Q3  实现收入  12.56  亿元，同比增长  15.33%，环比增长  1.39%；归母净利润  1.84  亿元，同比增长  52.73%，环比增长68.75%。报告期内，公司综合毛利率  22.61%，同比下降  0.82pct，环比增长  1.37pct。期间费用率方面，销售费用率  3.94%（yoy  -0.83pct）、管理和研发费用率  9.60%（yoy  -1.69pct）、财务费用率  0.66%（yoy  +0.07pct）。
        截至  9  月底，公司预收账款  46.8  亿元，同比增长  41.11%，说明公司订单快速增长；经营活动现金流净额  4.82  亿元，同比大增  1018%；2018Q3  单季度经营活动现金流净额  2.7  亿元，同比增长  405%，整体经营状况持续向好。公司整体资产质量优异，报告期内，流动资产达到44.50  亿元，从而带动投资收益增长至  2.02  亿元（yoy  +33.37%）。
        下游需求景气，订单高速增长  
        公司业务主要有三大块：能源转换设备（压缩机、TRT  等）、工业服务（能源工程  EPC）、能源基础设施运营（工业气体）。伴随着下游钢铁、化工、天然气等行业景气度回升，相关设备和工程业务订单自  2017  年以来持续快速回暖。报告期内，公司累计实现订货  92.79  亿元，与去年同比增长  83.89%。从各业务板块来看，工业服务业务实现订货量最高，增速最为明显，前三季度工业服务板块订单额为  50.85亿元，同比增长  189.08%；能量转换装备制造业务订单额为  30.98  亿元，同比增长  25.12%；能源基础设施运营业务订单额为  10.96  亿元，同比增长  35.14%。高速增长的订单为公司明年业绩快速增长奠定了坚实基础。
        大力发展分布式能源工程业务  
        节能环保大趋势下，公司自  2016  年开始大力发展分布式能源工程领域，依托自身产品和  EKOL  公司，具备压缩机、汽轮机等关键设备以及工程总包和运营、服务等能力，为客户提供“设备、EPC、服务、运营和金融”系统解决方案。分布式能源市场空间广阔，目前在手订单充足，有望培养成为公司新的业绩增长点。
        盈利性预测与估值  
        公司在  2017  年年报给出了  2018  年的经营计划指引：预计  2018年营业收入  45.78  亿元，归母净利润  2.69  亿元。实际上，公司前三季度利润已超出指引，全年有望业绩超预期。预计  2018-2020  年，公司净利润  5.03/6.84/9.10  亿元，对应目前市值分别  18/13/10  倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：订单确认不达预期；原材料涨价