西南证券-浙江龙盛-600352-2018年三季报点评：沧海横流，方显英雄本色-181031

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        投资要点
        业绩总结：2018年前三季度，公司实现营业收入  145.7亿元，同比增长  29.9%，归母净利润31.8  亿元，同比增长69.8%，扣非后归母净利润30.8  亿元，同比增长110.2%，EPS  0.98  元。
        盈利能力创下历史新高，基本符合预期。2018  年前三季度，公司毛利率达到45.87%，略超我们全年预测值（44.45%），基本符合我们预期。公司这一毛利率水平已经创下上市以来的历史新高，堪称里程碑。
        第三季度染料销量和价格超过我们预期。2018  年前三季度，公司全球染料销量18.7  万吨，公司第三季度染料销量和价格超过我们预期，特别是公司销量超过产量，说明自身的库存在下降。同时公司染料业务在三季度表现好于二季度，也超过同行业其他上市公司，这些也超过我们之前预期。考虑到今年第三季度染料下游的市场需求较差，旺季不旺，以刚需为主，而公司染料销量增长，其在染料市场的话语权进一步增加。
        中间体业务表现出色。公司第三季度的中间体销量和收入均有所增长，售价也有所提升，第三季度中间体平均售价38368.5  元/吨，相比第二季度的34923.1元/吨环比提升9.9  个百分点，这点也略超我们之前预期。说明公司的中间体的产品价格和市场价格有一定区别，中间体品种的盈利能力在第三季度并未出现下滑。
        盈利预测与评级。预计2018-2020  年EPS  分别为1.24  元、1.41  元、1.47  元，未来三年归母净利润复合增长率24%，对应动态市盈率分别为7  倍、6  倍、6倍。维持“买入”评级。
        风险提示：公司房地产业务在建项目未来投资金额较大，存在较大外部融资压力，另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响，未来可能形成风险。股权投资规模持续加大，可能形成风险。染料需求若在未来出现下滑，可能存在业绩不达预期的风险。