第一创业-10月PMI数据的点评：第三库存周期将在未来五个月内见底-181101

《第一创业-10月PMI数据的点评：第三库存周期将在未来五个月内见底-181101（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第一创业-10月PMI数据的点评：第三库存周期将在未来五个月内见底-181101（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        摘要：
        从  10  月PMI  中新订单和出口订单以及生产指数看，经济下滑压力进一步加大，呈现供需两弱的局面，且需求下滑幅度高于生产。PMI  中生产指数下跌1  个百分点至52%。而从新订单指数看，下跌1.2  个百分点至50.8%；出口订单指数下跌1.1  个百分点至46.9%。
        以  PMI  中从业人员的角度看，该指数近两个月来下滑幅度较大，从8月的49.4%下滑到10  月的48.1%；而10  月供应商配送时间指数为49.5%，较上月下跌0.2  个百分点，是连续三个月低于50%的荣枯线。
        这两项指数也反映出经济景气度的下滑。
        以  PMI  中新订单－原材料库存来代表供求关系的变化，它明显与工业企业利润同比增速高度正相关。新订单－原材料库存自18  年5  月7.7%下滑至10  月的3.7%，回落幅度高达4  个百分点；而工业企业利润增速的同比，也从18  年4  月的21.9%下滑至9  月的4.1%。
        8  年以来的第三库存周期从16  年1  月至今，已经过去35  个月。考虑到库存周期平均40  个月的周期，16  年1  月46.8%，而今年10  月为47.2%，相差0.4  个百分点，可以预见08  年以来中国的第三库存周期将在未来5  个月内见底回升。
        9  月中国PMI  中的原材料库存和产成品库存分别为47.2%和47.1%，都处于50%以下的收缩区间，这与今年以来工业企业生产数据中存货和产成品存货累计同比增速高度正相关，且预示着工业企业的存货和产成品存即将出现较大幅度的下滑，这与先前分析的库存周期即将见底相一致。
        由于三个库存周期（基钦周期）构成一个固定资产投资周期（朱格拉周期），即使基建投资仍在下滑，但1-9  月固定资产投资已回升0.1个百分点，因此，考虑到未来基建投资的回升和固定资产投资周期的影响，未来中国经济增速将在明年一季度见底的可能性大大增加。