招银国际-电子科技制造行业：中国/香港科技企业投资日会议纪要-181101

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        2018  年四季度保持平稳，2019  年乐观展望。我们在10  月30  日于香港举办中国/香港科技企业投资日，公司包括镜头、外壳、显示屏、OEM、连接器及品牌公司在内的13  家A  /  H  科技上市公司。大部份公司预期2018  年四季度需求将环比保持平稳，2019  年同比小幅上升。管理层大多认同2018  年下半年的产品升级慢于预期，但相信2019  年上半年将加快升级，主要由于：1）智能手机零售价格上扬趋势明显，2018  年升幅或介于10-20%；2）内存价格下滑，缓解材料成本压力；3）部分高端零部件（如三摄/3D  感应/玻璃背盖等）良率改善。管理层也对全球经济下行、中美贸易争端，以及新兴国家货币波动的影响表示担忧。投资者对2019  年的展望保持谨慎乐观的态度，对并购整合及非智能手机业务更为关注，如车载应用/物联网/智能家居等。
        加速进入苹果/三星产业链，缓解OPPO/vivo  疲软销量影响：鉴于OPPO/Vivo在2018  年放缓以及在2019  年更为严峻的展望，多数零部件供应商加快进一步扩大对苹果/三星的供应份额；其中，1）舜宇光学为三星提供摄像头模组和镜头；2）欧菲科技为苹果提供摄像头模组/3D  感应接收传感器；3）比亚迪电子为苹果的手表/无线耳机/手提电脑提供外观件；4）通达为三星智能手机提供塑胶背盖；5）长盈精密为苹果手提电脑和三星智能手机提供金属外观件。
        聚焦欧菲科技收购富士胶片（Fujifilm）及多摄趋势，外观件行业集中度提高：欧菲科技预计其2019  年的手机镜头产能有望从现有的10kk/月提升至30-50kk万/月，主要受益于：1）富士胶片具有多项4P/5P/6P  相关专利；2）内部需求旺盛（逾60kk/月）。同时，收购富士天津（现产能约为8kk/月）有助于公司在车载镜头领域全面布局，并直接为车场Tier1  供应商出货。舜宇光学认为：1）富士天津的车载镜头相关专利制造技术及产能与其存在较大差距；2）车载镜头的认证周期较长；3）富士胶片在手机镜头方面量产经验尚浅。另，比亚迪电子/长盈精密/通达集团预期将受益于销量增长及行业整合加速，同时也积极探索非智能手机的业务，如车载应用、平板电脑、手提电脑及3C  配件。
        建议关注非智能手机及订单份额上升的行业领导者。虽然市场对2018  年的利润率受压、升级减慢/需求放缓及外汇受阻等因素已经有所反映，但我们对科技板块估值中枢下移和未来的贸易争端仍然审慎。我们相信市场份额增持者和非智能手机公司可享有更高增长（如车载应用、手机游戏、物联网/智能家居等），投资者可关注：鸿腾精密（6088  HK）的物联网/智能家居业务，比亚迪电子（285  HK）的苹果/三星市场份额进一步扩大，东江集团（2283  HK）的车载应用/智能家居业务，以及雷蛇（1337  HK）的手机游戏/支付业务。