天风证券-安图生物-603658-前三季度业绩增速稳健，化学发光试剂持续高增长-181031

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        事件：公司发布三季报，前三季度营收13.60  亿元，同比增长38.39%，实现归母净利润4.11  亿元，同比增长27.01%，扣非后归母净利润为3.96  亿元，同比增长31.24%。
        其中第三季度营收5.12  亿元，同比增长28.00%，实现归母净利润1.64  亿元，同比增长24.35%。公司经营状况优良，高速增长的业绩主要来源于报告期内磁微粒化学发光检测试剂收入的持续增加以及并购带来的收入，预计前三季度磁微粒化学发光试剂收入增速超过45%。
        前三季度毛利率为66.78%，较2017  年年报的67.49%相比略有下降，主要是因为生化产品线收入逐步提升，毛利率较低。
        期间费用方面，前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为2.14  亿、0.66  亿、1.44  亿、0.03  亿，占总收入的比例为15.77%、4.82%、10.59%、0.19%，较去年同期+0.11%、+0.33%、+0.52%、+0.03%；报告期内公司员工工资、研发耗材、银行利息等费用较去年同期有所增加，致使期间费用率略有提升，但整体费用基本保持稳健水平。
        前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.34  亿元，同比增长24.19%，公司回款良性提升，整体运营状况良好。
        化学发光行业景气度高，100  速小型发光仪值得期待
        2017  年中国化学发光市场240  亿，占整个IVD  行业30%以上的份额，排首位，预计未来3-5  年还将保持20-25%高增长，行业景气度高。公司在免疫诊断领域深耕多年，公司的免疫检测产品拥有205  项注册（备案）证书，并取得了53  项产品的欧盟CE  认证，覆盖了从传染病到非传染病的诸多方向，其中化学发光仪器A2000  和A2000  Plus  为200  速仪器，配合88  项磁微粒化学发光检测产品的注册（备案）证书，定位县级以上医院，满足大样本量的检测需求，安图作为国内化学发光的龙头之一，前三季度化学发光稳健。另外根据2017  年报，A1000plus  和A6（2017  年新立项）等系列仪器正在逐步开发，这系列仪器为100  速仪器，适合基层医院小样本量使用，有望在2018  年底或2019  年初上市销售。
        新产品布局稳步推进，有望带来业绩增量
        今年微生物质谱已经获得批件，有望实现销售，同时2018  年5  月推出流水线产品，预计将带来业绩增量。
        我们预计18-20  年公司EPS  为1.38、1.78、2.20  元，维持“买入”评级。
        风险提示：产品销售不达预期的风险；新产品推广不达预期的风险、研发进展不达预期、政策不确定性等