财通证券-创业软件-300451-三季报验证全年业绩高增无虞-181031

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        事件描述：公司发布三季报，1-9月实现营业收入8.0亿元，同比增加6.84%；归母净利润1.1亿元，同比增加65.94%；扣非后归母净利润9853.9万元，同比增加49.14%。从单季度来看，第三季度实现营业收入2.73亿元，同比增加3.61%；归母净利润5066万元，同比增加46%；扣非后归母净利润4782万元，同比增加42.92%。
        医信订单拉动营收高增长，电子病历升级带来海量空间
        1-9月公司毛利率53.9%，同比上升8pct，我们判断主因是高毛利的医疗信息化业务占比提升所致，从而拉动整体业绩提升。报告期销售费用2976万元，同比上升8.6%；管理费用3882万元，同比上升27.7%；财务费用145万元，同比上升31%；业务扩张致使费用同步上升，同期净利率19.2%，同比上升5.8pct。
        在国家政策驱动下，以电子病历为代表的CIS系统建设升级是此轮医信行业爆发的拐点，且CIS系统普遍定价高于HIS系统。公司是老牌医疗信息化企业，累计拥有高粘性三甲客户320多家，实施了10000多个医疗卫生信息化建设项目，行业用户数量6000多家，单电子病历升级所带来的空间已非常可观，报告期公司订单更新速度和金额均呈上升趋势，展望全年医疗信息化业务将持续高增长。
        医疗大数据龙头与腾讯战略合作，巩固行业地位
        公司是国内医疗大数据领域第一梯队企业，持续外延并购全面推动"大数据+AI"布局。报告期公司披露与腾讯计算机签订战略合作框架协议的公告，共同研发基于腾讯觅影人工智能、微信智慧医院的医疗卫生行业增值产品，为医院、基层医疗的人工智能可收费服务的开展搭建支持平台。若牵手腾讯成功，叠加此前公布与蚂蚁金服的合作框架，无疑可以给公司带来海量C端资源，进一步巩固行业地位。公司持续加大研发投入，1-9月研发费用8774.4万元，同比增加5.3%。
        盈利预测及投资建议
        预计公司2018-2020年净利润3.32亿元、4.15亿元、5.16亿元，对应EPS为0.68元、0.85元、1.06元，对应PE为28.8倍、23.0倍、18.5倍，首次覆盖给予"增持"评级，目标价26.0元。
        风险提示:与腾讯合作不达预期；医信政策推进不及预期。