兴业证券-生物股份-600201-新品口蹄疫销售火爆，业绩现拐点-181025

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        事件：生物股份公布  2018  年三季报。2018  年前三季度，公司实现收入  14.32亿（+8.09%）；归母净利润  6.81  亿（-0.23%）；扣非后  6.63  亿（-0.16%）。
        其中单三季度：公司收入6.71亿（+17.43%），归母净利润3.22亿（+8.99  %），扣非后  3.17  亿（+10.75%）。
        三季度业绩现拐点。估计前三季度计提股权激励费用  7500  万元，剔除后归母扣非净利润约  7.4  亿（+6%）。单三季度计提股权激励费用估计  2500万元，剔除后归母扣非净利润  3.4  亿（+7%），业绩环比显著改善。单三季度，公司市场苗收入估计  4.4  亿左右，同比增超过  5%，相比上半年市场苗小幅下滑的情况扭转颓势，招采收入降幅收窄。
        9  月新品  O-A  口蹄疫苗销售火爆。三季度估计口蹄疫市场苗销售收入  3.8亿左右。口蹄疫前期因文号问题断档，三季度增量主要来自于  9  月销售的新  O-A  苗，单月收入增长估计超过  50%。一方面公司品牌渠道均强势，另外，同获  O-A  牌照的中农威特三季度销售不力，另一竞争对手中牧尚未获得文号，口蹄疫竞争格局阶段性改善，公司显著受益，产品供不应求。
        圆环推广情况较好，产品梯队持续完善。前三季度公司圆环苗收入估计超1  亿，稳中有增，伪狂犬和禽苗也有所提升。辽宁益康实现扭亏，势头良好，未来储备品种蓝耳等逐步推出，公司产品梯队将进一步完善。
        投资建议：三季度销售回暖的态势符合我们前期的预期，O-A  苗延续公司一贯的高品质获得市场认可。另外，阶段性的竞争对手受挫也有利于公司新品销售。公司管理层优秀，口蹄疫好产品匹配强销售，未来产品梯队的成型和新业务的拓展将打破天花板。我们看好公司长期发展，但仍需持续关注竞品销售情况，以及养猪行业盈利与疫病情况。经调整，预计  2018  年至  2020  年EPS  为  0.83、0.96  和  1.27  元，对应  2018  年  10  月  25  日收盘价格  PE  20.5、17.6和  13.3  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：动物疫病，猪鸡价格波动，政策变化