天风证券-泛微网络-603039-收入增长略有放缓，新品表现值得期待-181101

《天风证券-泛微网络-603039-收入增长略有放缓，新品表现值得期待-181101（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-泛微网络-603039-收入增长略有放缓，新品表现值得期待-181101（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        10  月  29  日晚间公司公布三季报：前三季度公司实现收入  6.22  亿元，同比增长  38.82%。实现归属于上市公司股东的净利润为  0.59  亿元，同比增长21.34%。实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为  0.49  亿元，同比增长  27.70%。经营性现金流量净额  0.91  亿元，同比增长  20.34%。
        点评：
        收入增长略有放缓，扣除股权激励成本后利润维持高增长。第三季度，公司实现收入  2.22  亿元，同比增长  34%。增速略有下滑，但仍维持较高水平。实现净利润  0.23  亿元，同比增长  9.21%。前三季度，公司实现归母净利润为  0.59  亿元，同比增长  21.34%，其中受股权激励影响约为  1720  万元，若剔除股权激励影响，公司实现归母利润  0.76  亿元，同比增长  56.66%，维持高增长态势。
        预收款项高增长表明在手订单充足，高额研发投入提升长期竞争力。报告期内，公司预收款项  4.96  亿元，同比增长  32.53%，预收款项维持高增长态势，表明公司市场开拓顺利，在手订单充裕。前三季度，公司合计研发投入  0.91  亿元，较去年同期  0.59  亿元增长  54.77%。高额研发投入有望持续提升产品竞争力，扩大公司竞争优势。
        云业务推进顺利，E-colgoy  9  新品有望驱动业绩进一步增长。年初，公司发布鲲鹏计划，投入近亿元推广  Saas  产品  eteams，目前  eteams  客户数已超40  万，发展势头良好。9  月，公司推出新一代“智能化、平台化，全程电子化”OA  产品  E-cology  9.0。E-cology  9.0  集智能语音助手、CA  认证和契约锁三大新功能于一身，显著提升了公司产品竞争力，有望进一步驱动公司业绩高增长。
        OA  行业高速发展且行业集中度不断提升，公司有望长期受益。据我们测算，国内  OA  行业市场规模超过  160  亿元，潜在空间巨大。随着  OA  协同办公应用的深化，具备综合竞争优势的企业有望胜出，扩大市场占有率。泛微网络作为  OA  行业龙头，在产品、渠道和品牌方面具备突出的竞争优势，有望长期受益  OA  市场大发展。
        投资建议：OA  市场高速发展且行业集中度提升，公司作为行业龙头，有望持续受益。考虑股权激励成本及三季报数据影响，我们将公司  2018-2020年收入由  10.6、14.8、17.7  亿元下调至  9.7、13.2、17.2  亿元，归母净利润由  1.22、1.78、2.50  亿元下调至  1.09、1.56、2.13  亿元，维持“买入”评级。
        风险提示：新品市场拓展不及预期、宏观经济下行、行业竞争加剧。