财通证券-锦江股份-600754-业绩符合预期，进博会将带来新增量-181030

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        事件：公司公布2018  年三季报，前三季度实现营收109.57  亿元（+9.23%），实现归母净利润8.72  亿元（+22.51%），扣非后净利润6.77亿元（+36.99%）。2018Q3  单季度实现营收40.17  亿元（+7.37%），实现归母净利润3.69  亿元（+23.14%）。
        新开店进度符合预期，中端酒店提价逻辑延续
        新开店方面，前三季度公司新开业酒店841  家，闭店342  家，净增499家，其中直营酒店减少39  家，加盟店增加538  家。截止9  月30  日，已开业酒店7,193  家（加盟占比86%），客房总数705,908  间，开店进度基本符合预期，仍然延续加盟扩张。经营数据方面，2018Q3  境内酒店营收28.5  亿元（+10%），首次加盟费1.55  亿元（+21.5%），持续加盟费3.98  亿元（  +40.78%  ），  Adr/Occ/RevPAR  同比变化8.7%/-3.7pct/4.1%  ，  其中中端酒店同类数据为4.8%/-4.7pct/-0.68%，略低于我们的预期，主要系入住率下降所致。境外酒店三季度实现营收1.4  亿欧（+0.55%），中端酒店单价入住率同涨，RevPAR+4.23%。
        进博会有望推动酒店淡季业绩提升
        四季度是酒店业经营淡季，但相比往年，11  月5-10  日在上海举办的中国国际进口博览会有望提升酒店入住率，同时拉高房间单价。目前公司旗下上海区域酒店占比9%左右，全国范围内仅次于广东省，淡季利好因素有望促进全年业绩保持稳定增长。
        盈利预测与投资建议
        根据公司四季度业绩预测，单季连锁酒店业务收入在35.8-39.5  亿之间，考虑到营收占比约1%的食品及餐饮业务，估计Q4  营收40  亿，全年营收149  亿，符合我们之前的预期。2018-2020  年预计EPS  分别为1.18/1.46/1.78,元，对应PE  分别为18.3/14.7/12.1  倍，维持“增持”评级。
        风险提示:宏观经济波动风险，新开酒店进度不及预期，入住率不及预期。