西南证券-三安光电-600703-LED行业持续整固，化合物半导体蓄势待发-181031

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        投资要点
        业绩总结：公司发布2018年第三季度报告，2018年前三季度实现营业收入63.9亿元，同比增长1.8%；归母净利润25.9  亿元，同比增长9.1%；扣非归母净利润21.0  亿元，同比增长7.1%。公司2018  年Q3  实现营业收入22.2  亿，基本与上一年同期持平，实现归母净利润7.4  亿，同比下滑16%。
        LED  行业持续整固，公司持续扩产有望加速行业产能出清。公司近期业绩承压的主要原因来自于LED  产品价格的下滑，在此环境下，公司依然持续增加产能，存货期末账面价值较期初账面价值增长43.89%，同时公司本期预付材料款增加，预付款项期末余额较期初余额增长122.54%。三安光电作为LED  行业龙头，现拥有MOCVD  设备产能规模居首位，规模采购优势促进了较强市场议价能力，能够通过批量生产降低产品成本。因此我们认为三安的持续扩产会加速中小型LED  企业的产能出清，进一步稳固公司LED  芯片的龙头地位。
        Mini  LED、Micro  LED  等新兴应用崛起，公司业绩增长动能充足。厦门三安和三星电子将持续讨论  Micro  LED  战略合作，待厦门三安达到大规模量产产能时，三星电子将考虑厦门三安作为首要供应方，并协商探讨一个双方都可以接受的供应协议。到三季度末，公司由于预收三星电子贷款导致预收款项增加0.98亿元。厦门三安与三星电子开展合作，是公司将技术转化为实际应用的重要体现，进一步打开了国际市场空间，有利于继续提升公司市场占有率。
        三安集成盈利能力凸显，后续发展势头持续稳健。三安集成主要从事化合物半导体IC  业务，涵盖PA  射频、电力电子光通讯及滤波器等芯片，主要应用于通讯基站、云计算、大数据等领域。2018  年前三季度三安集成共实现销售收入1.2亿元，占营业总收入的1.9%，特别是电力电子产品的研发和销售均取得了实质性进展，为公司集成电路业务后续发展奠定了坚实的基础。在研发方面，公司持续增加投入研发新产品，开发支出期末余额较期初余额增长189.33%，有利于推进化合物半导体产能的提升，确保三安集成经营业绩稳步增长。
        盈利预测与评级。预计2018-2020  年EPS  分别为0.85  元、0.96  元、1.19  元，考虑公司为LED  行业的龙头叠加MiniLED、MicroLED  以及化合物半导体等新型业务的顺利推进，维持“买入”评级。
        风险提示：LED  下游产品降价和化合物半导体研发及量产不及预期的风险。