民生证券-化工行业周报：醋酸持续涨价，磷化工产品价格上涨-181022

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        本周涨跌幅靠前产品
        本周（10.12-10.18）价格涨幅前十的产品分别是液氯（+49.32%）、硝酸（+16.00%）、盐酸（+14.81%）、天然气现货（+9.83%）、R134a（+6.67%）、丙烯酸（+6.25%）、二氯甲烷（+4.86%）、双氧水（+4.51%）、苯酐（+3.18%）、磷酸氢钙（+2.76%）。
        跌幅价格前十的产品分别是  TDI（-9.17%）、三氯甲烷（-8.19%）、MTBE（-7.38%）、PTA（-7.22%）、丙酮（-6.25%）、苯乙烯（-5.61%）、SBS（-5.18%）、维生素  VA（-5.08%）、乙烯（-4.95%）、WTI（-4.67%）。
        本周价差涨幅前五的产品分别是  BDO（顺酐法）（+111.24%）、辛醇（+34.15%）、锦纶  6  切片（+27.65%）、丙烯酸（+24.05%）、涤纶短纤（+22.56%）。
        价差跌幅前五的产品分别是尼  龙  66（-38.03%）、聚  合  MDI（-33.16%）、PTA（27.11%）、DMF（-20.40%）、PVC(乙烯法）（-16.53%）。
        本周化工行业观点如下  
        【醋酸】本周国内醋酸价格继续小幅上涨，目前华东地区醋酸价格上调至  5,250元/吨，行业平均利润由前期低点的  1,000/吨上涨至目前  2,000  元/吨左右。目前塞拉尼塞  120  万吨装置停车检修，预计停车两周，江苏索普  140  万吨装置预计于  10  月底检修25  天，对供给冲击较大。目前，醋酸开工率小幅上升至  77.69%，下游  PTA  及醋酸丁酯、醋酸乙酯、醋酸乙烯开工率都有一定的上升，未预计醋酸需求将持续旺盛。明年国内仅有恒力股份投产  30  万吨醋酸，但  PTA  在  2019  年也将迎来产能投放周期足以消化新增醋酸产能，我们预计未来醋酸行业仍将保持较高景气水平，继续重点推荐  60  万吨产能的【华鲁恒升】。
        【磷矿石】近期湖北神农地区、远安地区、保康地区磷矿石价格先后上调，28%以上品位价格上调  50  元/吨，28%品位以下上调  20  元/吨，本周云南、贵州磷矿石价格也上调  20-30  元/吨。目前湖北  30%磷矿石价格  550  元/吨，28%磷矿石价格约  500  元/吨，贵州地区  30%磷矿石车板价  420  元/吨，四川地区  28%磷矿石价格  300  元/吨。本周磷酸一铵价格继续上调，云南地区  55%粉铵出厂价格上调  100  元/吨至  2300  元/吨，湖北地区价格在  2300-2350  元/吨，贵州地区价格在  2300  元/吨；二铵价格保持稳定，贵州地区  64%磷酸二铵出厂价格稳定在  2640  元/吨，湖北地区价格  2725  元/吨，预计二铵后期或有  100  元/吨的上调幅度。由于长江流域环境污染治理持续加强，和磷矿石环保整治的持续开展，我们预计今年国内磷矿石产能可能首次低于  1  亿吨，而下游磷肥、黄磷和磷酸盐的表观消费量还在  9500  万吨以上，下半年在磷肥秋季备肥和出口增长带动下，国内磷矿石将保持紧平衡，中期将进入上涨周期，重点推荐【兴发集团】，建议关注【新洋丰】、【云天化】。
        【草甘膦】本周草甘膦市场价格上涨  500  元/吨，供应商报价  2.85-2.95  万元/吨，市场成交价格  2.75-2.85  万元/吨，上海港  FOB  主流价格  4000-4200  美元/吨。全国开工企业  11  个，其中  IDA  路线开工  4  个，从地区开工率看：华中、华东、西南地区开工率分别为  92%、66%和  64%，与上周持平。本周，甘氨酸、黄磷价格维持高位，甘氨酸报价  16500  元/吨，华东地区实际成交价在  15200  元/吨，华东地区黄磷均价  16000  元/吨，有力支撑草甘膦价格。中化国际已于  9  月  29  日与福华科技签订协议，转让所持江山股份  29.19%的股份，国内草甘膦行业集中度进一步提高。我们预计今年四季度，受环保督查及供暖季限产影响，甘氨酸和草甘膦的开工率将会受限，叠加草甘膦的出口旺季因素，草甘膦价格有望维持高位，重点推荐【兴发集团】，建议关注【新安股份】、【江山股份】。
        【菊酯】本周化工园区安全环保督查高压持续，原药与中间体企业复产率较低，市场原有库存逐步消化，加之厂商限产检修，供给端库存持续低位。受上游中间体开工受阻、缺货严重影响，原药方面本周高效氯氟氰菊酯原药报价维持  32  万元/吨，厂家已不接单，氯氰菊酯原药价格反弹至  13.5  万元/吨，库存逐步减少，联苯菊酯原药市场报价上涨至  41  万元/吨，菊酯类产品现货供给均较为紧张，预计短期内供给矛盾及高位运行形式无法缓解。我们重点推荐国内主要菊酯企业【扬农化工】，公司上半年归母净利润  5.63  亿元，同比增长  122.28%，超出市场预期，优嘉二期项目大规模投产，未来优嘉三期项目将进一步打开公司成长空间。
        【草铵膦】随着四季度农药原药需求旺季的来临，草铵膦需求逐步复苏，其供给端目前仅四家企业稳定开工，永农九月中旬检修，山东亿盛低负荷运行，总产量不足2  万吨，成本端受黄磷涨价驱动，原料三氯化磷价格走强。近期草铵膦底部上涨，由17.2  万/吨涨至  17.8  万/吨，考虑其成本支撑稳定，供需格局向好，我们认为草铵膦价格在四季度有望进入阶段性上行通道，建议关注【利尔化学】。
        【钛白粉】本周国内钛白粉市场以维稳为主，金红石型主流含税出厂价16000-17500  元/吨，锐钛型含税出厂价在  13500-15000  元/吨。原材料方面，钛精矿本周价格上涨  70  元/吨，目前攀枝花  46,10  矿  1220-1250  元/吨，46,20  矿  1300  元/吨；硫磺呈下跌趋势，长江港颗粒  1425  元/吨；硫酸市场整体维稳。装置方面，金浦钛业停产结束，本月中旬出产品，云南新立、漯河兴茂仍停产，兴茂  10  月底有复产计划，龙蟒佰利德阳基地因天然气供应问题，本月预计减产  1500  吨。我们预计进入取暖限产季后，北方钛白粉厂商供应将受限，下半年行业整体供给承压，加之国际下游市场景气度上升，将支撑钛白粉价格在高位维稳。继续重点推荐【龙蟒佰利】。
        本周主要投资逻辑
        投资主线一：高油价环境下，煤化工产品将更具备成本优势，增厚企业利润
        随着油价地走高，以原油为原料的下游化工产品由于成本的抬升价格都有不同程度地走高。我国由于“富煤少油贫气”的特点，一直较为积极地推动煤化工的发展。
        煤在我国是相对容易获得的资源，成本也比较低廉。在油价上行周期，煤化工产品在成本端将有较大的优势，重点推荐形成完善煤化工产业链的华鲁恒升和鲁西化工。
        投资主线二：环保影响供给端产能，造成供需失衡，推动化工产品涨价
        磷矿石板块受环保限产影响，今年国内产量预计将低于  1  亿吨，而下游的表观消费量预计仍将保持在  9500  万吨以上，下半年在磷肥秋季备肥旺季和出口增长带动下，国内磷矿石供需将保持紧平衡，中期将进入上涨周期。我们看好磷化工产业链景气度持续提升，重点推荐兴发集团、建议关注新洋丰。农药板块是污染重灾区，受环保影响国内菊酯行业供给端收缩严重且开工率不断走低，菊酯中间体严重供不应求助推菊酯产品价格上行。我们认为菊酯行业景气度有望持续至  2019  年，重点推荐扬农化工。
        投资主线三：自身供给格局好转，推动化工产品涨价
        经历了  2014-2016  年的去产能后，PTA  行业集中度提高，行业进入新一轮的景气周期。随着下游聚酯产能的大幅扩张，对  PTA  需求不断增加，但由于  PTA  产能建设周期较慢，落后于新的聚酯扩产周期，行业出现  PTA  供给缺口，我们认为  PTA  行业的景气周期有望持续至  2019，重点推荐桐昆股份。受益于北美醋酸供应短缺导致的出口需求增加，以及  PTA  行业景气度回升造成国内下游内需的增长，醋酸价格呈震荡上涨。
        2020  年以前是醋酸产能释放空窗期，我们持续看好醋酸行业供给格局的改善，未来醋酸行业景气度有望继续维持高位，重点推荐华鲁恒升。
        下周推荐投资组合
        华鲁恒升、兴发集团、扬农化工、桐昆股份。
        风险提示
        大宗商品价格大幅下跌。