国信证券-楚天科技-300358-2021年半年报点评：抓住疫情机遇，长短逻辑兼具-210828

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整体业绩亮眼：收入、利润同比高增速，利润率提升显著2021年上半年公司实现营收23.9亿元（+73%）、归母净利润2.36亿元（+1321%）；其中21Q2实现营收12.5亿元（+40%）、归母净利润1.31亿元（+172%）。

2021年上半年毛利率、净利率分别为38.6%、9.9%，分别较去年同期提升5.1p.p、8.7p.p，提升迅速。

利润率的提升主要系两方面因素：1）21年上半年收入中有约30%的疫情产品，其价格水平较高；2）产品结构整体向高端装备转变，该因素的影响有望持续。

新签订单结构良好，合同负债再创新高2021年上半年新签订单约44亿元，已到达去年全年新签订单量55亿元的八成。

其中21H1新签新冠相关订单约12亿元，占比仅27%，新冠相关订单占比较低，订单结构优良，可持续性强。

2021年上半年末合同负债19.2亿元，相较于20年末+78%，相较于21Q1末+46%，后续业绩确定性足。

成立耗材子公司，不断拓展业务边界8月公司成立控股子公司楚天思优特，专业生产销售生物制药一次性技术产品，如生物反应器一次性袋、配液袋、储液袋、呼吸袋及其膜材。

公司以制药装备为基石，向其关联领域进行拓展，重点发展生物制药技术产品业务，尤其是生物制药前端生物反应器及其一次性技术（SUT）产品、耗材、包材、辅料等等，随着前期布局的深入，有望在明年迎来部分产品的收获期。

风险提示：竞争加剧风险、疫情反复风险、贸易保护风险投资建议：长期、短期成长性兼具，维持“买入”评级公司在收入规模、境外收入占比、研发费用等方面创造多个行业第一，借助新冠疫情所带来的切入契机，加速进入国内高端制药装备领域，并有望凭借着良好的工艺水平、卓越的供应能力、便捷的售后服务、优秀的性价比快速提升市场占有率。

展望未来，公司有望成为世界级医药装备及其整体方案提供商。

维持盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入46.72/54.18/63.19亿元，同比增长30.6%/16.0%/16.6%；归母净利润3.81/5.05/6.47亿元，同比增长90.2%/32.4%/28.2%，当前股价对应PE为37.3/28.2/22.0x，维持“买入”。