中泰证券-法拉电子-600563-光伏下滑拖累业绩，车用市场持续向好-181031

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        投资要点
        事件：公司发布2018  年三季报：18  年前三季度收入12.89  亿元，同比增长2.54%；净利润3.25  亿元，同比增长9.54%；其中Q3  收入4.51  亿元，同比降0.6%；净利润1.10  亿元，同比增长2.49%。
        业绩符合市场预期，车与家电支撑H1  成长：我们预计，公司Q3  车用主电容出货超15  万个，较Q2  的10  万个左右，环比大幅增长，预计对应收入2000多万元，同时家电也保持小幅增长，但因为光伏Q3  出货仅有同期的20-30%的水平，拖累较大，工控领域需求也有微幅下滑，使得公司收入基本环比持平。
        展望Q4，随着新能源车加速放量及公司在部分车厂份额提升，预计车用主电容出货有望超20  万个，对应收入有望接近1  亿元，但考虑到家电需求也有所变弱，预计单季度收入或将环比微幅下滑，全年利润有望保持微幅增长。
        车用占比稳步提高，加速放量驱动未来：从公司主要下游应用领域看，空调因被美国列入加税名单，Q4  放缓迹象明显；光伏行业政策变动，导致国内装机市场接近大幅降低，经历Q3  低谷后，Q4  有望企稳；工控受制造业投资减弱影响，下半年维持弱势。但放眼中长期来看，光伏需求明年有望逐步回暖，工控升级大势所趋，长期趋势依然向好，照明业务占比快速走低，对业绩拖累明显降低。而随着全球电动化趋势加速，大幅拉动薄膜电容需求，按照2020  年全球600  万辆电动车估算，届时车用薄膜空间达20-30  亿元，同时行业格局好，公司龙头地位稳固，国内品牌中，上汽、广汽、吉利等自主龙头份额有望稳步提升，蔚来、威马等造车新势力电容均为公司供应；海外品牌中，捷豹、保时捷、宝马、大众等品牌均有切入，19  年开始有望加速放量。未来随着新能源车占比提升（19  年占比有望达到20%以上）及快速增长，业绩增速中枢有望稳健上移。
        投资建议：国内车用薄膜电容龙头，充分受益电动化大趋势，业绩增速中枢有望稳健上行，我们预计公司2018/19/20  年净利润为4.39/5.18/6.19  亿元，增速为3.66%/18.08%/19.49%，对应PE  为18.9/16.0/13.4  倍，“买入”评级。
        风险提示：新能源车产销量低预期、家电需求超预期下滑。