天风证券-数知科技-300038-BBHI持续增长，国内营销业务发展值得期待-181031

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        事件：公司公布  2018  三季报，前三季度实现营业收入  32.26  亿元，同比增长  86.16%；归属上市公司净利润  5.55  亿元，同比增长  74.42%；归属上市公司扣非净利润  5.55  亿元，同比增长  75.04%。
        点评：
        一、业绩符合预期，BBHI  持续增长
        业绩位于公司此前预告区间内，符合预期。根据公司半年报，宁波诺信营收和净利润占公司整体比例超过  90%。宁波诺信业务包括  BBHI  和数据智能应用业务，前三季度整体延续增长趋势。展望全年，BBHI  预计有望继续超业绩承诺，根据  2018  半年报，上半年国内数据智能应用业务大幅增长，全年值得期待。
        从盈利能力看，公司前三季度毛利率略有下降，包括了研发费用后三项费用率相对持平，净利率略有下降。公司前三季度为  30.12%，较去年同期的32.26%同比下降  2.14%；三项费用占收入比例来看，销售费用、管理费用和财务费用占收入比例分别为0.38%、5.23%和  0.93%，较去年同期的0.71%、10.01%和  2.29%同比分别下降  0.33%、4.78%和  1.36%。其中管理费用比例同比下降幅度较大，主要是今年研发费用单独拆出。公司前三季度研发费用  1.41  亿元，占收入比例  4.37%，同比增长  423.51%。如果包括研发费用，管理费用率为  9.59%，同比略有下降。公司前三季度净利率为  17.32%，较去年同期的  18.73%下降  1.41%。
        现金流来看，经营现金流同比减少  59.88%，主要是公司在国内外市场媒体端营销业务加大投入，进行前期数据及流量资源储备。我们认为随着国内营销业务规模扩大，进入收获期，未来现金流将逐渐改善。
        二、公司更名数知科技，与公司目前的大数据+人工智能战略更加契合，未来继续聚焦数据与科技的应用结合
        BBHI  不仅仅是海外数字营销服务商，而是有人工智能技术的科技公司。BBHI  旗下拥有庞大的研发团队，核心优势在于根据上下文进行精准的搜索推广、不断优化的机器学习技术。
        2018  年  6  月，公司与海南省工信厅、中国智慧城市产业与技术创新战略联盟签订了《人工智能和大数据产业集群项目战略合作协议》。围绕人工智能和大数据全产业链，在人工智能和大数据产业基地、人工智能研究院、人工智能和大数据产业投资基金、数据资产运营中心、基于智慧灯杆的城市智能服务及大数据应用平台、数字海南建设等方面，开展全面战略合作。
        三、与  Yahoo  5  年合作保证业绩长久持续性，股权激励发展动力更足
        BBHI  已经与  Oath，Yahoo  签订关于  Yahoo  上下文广告业务《广告投放合同》。合同履行期限：自本合同签署之日  5  年。此前市场一直担心  BBHI  对  Yahoo  过度依赖，从而影响  BBHI未来的业绩持续性。BBHI  的持续发展对公司整体至关重要。
        我们认为此次5年合作意义重大，强有力保证公司未来几年业绩持续增长，保障长远发展；另外，有望打消市场对公司持久发展的担忧。
        公司此前发布激励计划，激励对象总人数为  129  人，覆盖广泛，包括高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干，内部发展动力更足。公司此次激励计划的业绩考核为：2018、2019、2020  年相比  2017  年净利润增长分别不低于  40%、55%和  75%。根据我们盈利预测，预计公司实际业绩大概率达到考核目标。
        四、盈利预测及估值
        看好公司在大数据及人工智能领域的持续深耕，另外此次与  Yahoo5  年合作将保障公司长远发展。预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.67、0.82  和  0.94  元，维持“增持”评级。
        风险提示：BBHI  业绩不达承诺；日月同行已过业绩承诺期