平安证券-麦格米特-002851-延续良好发展趋势，中长期成长性不断增强-210829

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事项：公司发布21年半年报，报告期内实现营业收入19.38亿元，同比增长25.70%；实现归属于母公司股东的净利润1.95亿元，同比增长26.76%；实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.64亿元，同比增长38.80%。

公司业绩符合预期。

平安观点：多项业务订单较快增长，因疫情原因导致收入确认延后：公司1H21实现营业收入19.38亿元，同比增长25.70%；实现归属于母公司股东的净利润1.95亿元，同比增长26.76%；实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.64亿元，同比增长38.80%。

分板块来看，公司智能家电电控和工业自动化板块实现较大幅度增长，工业电源板块稳步发展；其中，智能卫浴、智能焊机、油服设备、工业微波、驱动及控制产品线等实现了快速增长。

由于去年公司新能源汽车业务下滑带来的负面影响目前已逐步消除，今年上半年若剔除新能源汽车业务，公司其他业务同比增幅45.92%，形成了多极发展的良好势头。

上半年公司总体订单增幅显著高于公司营业收入增幅，但因5-6月份广东地区疫情导致港口通关延误以及芯片等原材料供应较为紧缺等因素影响，公司收入确认节奏延后；我们预计下半年随着在手订单的逐步交付，公司业绩将保持较好增长趋势。

智能家电电控和工业自动化业务快速增长，工业电源业务稳步发展：公司1H21智能家电电控/工业自动化/工业电源业务分别实现营收10.47/4.05/3.92亿元，同比分别增长46.13%/108.11%/13.57%。

公司智能家电电控业务主要包括变频家电电控、平板显示和智能卫浴等；其中，暖通与空调产品线增长较快，平板显示业务受益于消费类需求回暖快速上升，智能卫浴业务实现较高增长。

公司工业自动化业务包括工控类产品及油服设备等新兴装备；上半年公司焊机业务高速增长，进一步巩固了公司在国产高端智能焊机市场的优势；油服设备订单增势较好，技术方案得到各大油田的高度认可和推广使用，进入了新的发展阶段。

公司工业电源业务在去年同期高基数下，实现了平稳发展。

公司在工业电源领域经过多年积累，持续为爱立信、飞利浦、西门子、思科等海外大客户提供服务。

展望下半年，我们预计公司主要业务板块将保持齐头并进的良好发展势头。

高研发投入提升核心技术平台优势，公司中长期成长性不断增强：公司1H21研发投入2.03亿元，研发费用率为10.48%，持续的高研发投入使得公司在功率变换硬件技术、数字化电源控制技术和通讯软件技术领域的优势不断增强，并且依托在核心技术平台的优势，不断向下游应用领域延伸。

在21年下游整体需求较强的环境下，公司新老业务实现多点开花。

公司在经营层面采取“横向做大、纵向做深”的思路，原有业务通过聚焦核心技术，实现份额增长；新业务依托核心技术平台前瞻性布局多个有增长潜力细分赛道，孵化成熟的新业务不断涌现助推公司的增长。

上半年，公司智能采油设备、智能焊机、工业微波等的新业务拓展顺利，公司在新兴装备领域已初步形成阶梯布局，中长期成长性不断增强。

投资建议：公司依托平台优势实现多极发展，在下游需求较强及新业务不断孵化等因素推动下，公司目前发展趋势良好。

从中长期看，公司成长路径清晰，随着平台建设的完善和不断的外延拓展，原有业务的份额增长和新业务的放量有望推动公司业绩的持续高增长。

考虑到原材料成本上涨对公司的影响，我们下调对公司21/22/23年的归母净利润预测分别为5.10/6.95/9.29亿元（前值分别为5.43/7.17/9.71亿元），对应8月27日收盘价PE分别为32.2/23.6/17.7倍。

维持“推荐”评级。

风险提示：1)若IGBT、芯片等上游核心原材料持续短缺，将对公司业绩产生不利影响；2）若海外疫情无法得到有效控制，将对公司业绩产生不利影响；3）若电源、工业自动化等行业竞争加剧，将对公司业绩产生不利影响。