安信证券-航天信息-600271-增值业务稳步推进，Q3现金流优于上半年-181031

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        ■业绩符合预期。公司发布2018  年三季报，前三季度实现收入231.06亿元（+12.75%），归母净利润8.54  亿元（-23.87%），扣非净利润10.14亿元（+8.88%）。Q3  单季度实现收入75.29  亿元（+8.23%），归母净利润4.77  亿元（-11.93%），扣非净利润3.28  亿元（+16.97%）。
        ■成本与费用控制基本合理，Q3  现金流优于上半年。1）成本方面，前三季度毛利率水平与去年同期基本持平；2）费用方面，前三季度销售费用率较去年同期下降0.39pct，包含研发在内的管理费用较去年同期增加0.31pct；3）现金流方面，Q3  单季度经营性净现金流1.59  亿元，较今年上半年实现明显改善。
        ■助贷与会员等增值业务稳步推进。公司前三季度少数股东权益较去年同期增加27.30%，且Q3  单季度少数股东权益的增长较上半年明显加快，侧面验证了公司增值业务的推进较为顺利。
        ■投资建议：作为税控硬件龙头，公司以千万级的企业客户资源与遍布全国的渠道网络为抓手，积极拓展助贷与会员等增值业务，成长逻辑清晰。预计2018-2019  年EPS  分别为0.86  元、1.12  元，“买入-A”评级，6  个月目标价30  元。
        ■风险提示：助贷与会员业务进展低于预期；税控硬件存在降价的长期趋势。