民生证券-光迅科技-002281-2018年三季报点评：三季度业绩显著好转，5G时期有望迎来新拐点-181022

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        一、事件概述
        公司发布2018  年三季报：实现营收36.6  亿元，同比增长7.55%；归母净利润2.63亿元，同比增长4.66%。
        二、分析与判断
        业绩回暖，三季度大幅增长
        2018  年前三季度，公司净利润扭转中报负增长，实现正向增长。其中三季度收入12.24  亿元，同比增长21.11%；归母净利润1.24  亿元，同比增长55.36%。收入和利润均实现快速增长。随着中兴事件的解决，运营商采购招标恢复，投资进度加快，公司业绩实现快速回暖，迎来转折。三季度财务费用-2062  万元，为人民币贬值带来的汇兑收益。
        加大研发，拥有自主芯片核心竞争力
        公司是国内唯一一家实现10G  VCSEL/DFB/EML/APD  全系列商用芯片的企业，具备低端芯片产品的全覆盖和自给自足能力。目前，公司10G  EML  芯片已量产，并通过重要客户认证；对于中高端芯片，公司已经能够生产25G  EML  和DFB  芯片以及VCSEL  芯片，在出货量方面还在不断提升，预计明年上半年实现突破。在中美贸易摩擦的背景下，光迅科技是国内少有的掌握光模块核心芯片技术的光模块厂商，在市场上具备核心竞争优势。
        5G  提升需求，公司核心地位显著
        由于  5G  应用场景对高带宽的进一步增加，5G  会驱动传输网和承载网速率的整体上升，前传和回传网络都需要大量新的光收发模块，包括25G、50G、100G、200G和400G  光模块以及相干光模块都存在海量需求。我们经过测算，假设5G  基站数是4G  的1.5-2  倍，5G  光模块市场将达到100  亿美元的市场空间。公司是全球光模块行业的领军企业，将显著受益。
        三、盈利预测与投资建议
        预计2018-2020  年EPS  分别为0.61、0.75  和0.93  元，相应PE  分别为39、32  和26倍。公司近三年PE  最低值和平均值分别为36  倍和52  倍。给予“推荐”评级。
        四、风险提示：
        运营商资本开始不及预期；光芯片研发进度不及预期。