加入VIP免费下载安信证券-岭南股份-002717-“二次创业”成效显著，未来增长值得期待-181031
《安信证券-岭南股份-002717-“二次创业”成效显著，未来增长值得期待-181031（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-岭南股份-002717-“二次创业”成效显著，未来增长值得期待-181031（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。
■事项：公司发布2018 年三季报：2018 年1-9 月公司实现营业收入57.12亿元，同比增长123.65%，实现归属于上市公司股东净利润5.72 亿元，同比增长87.77%；每股收益0.57 元。同时，公司预计2018 年度归属于母公司股东的净利润7.64 亿元-9.42 亿元，同比增长50%-85%。
■“二次创业”战略发力，公司发展动力十足。2015 年以来，公司持续深化“二次创业”战略，通过内生增长和外延扩张增强公司发展动能，水务、文旅和新农村建设多点开发，EPC 项目快速落地，生态环境和文化旅游协同效应日益显著，并呈现快速发展趋势。业务板块的协同效应日益显著，公司发展动力十足，迈入新的增长阶段。2016-2017年公司营业收入分别同比增长35.94%和86.11%；归属于股东的净利润分别同比增长55.29%和95.27%。2018 年公司业绩继续保持高速增长态势，1-9 月公司实现营业收入57.12 亿元，同比增长123.65%；实现归属于上市公司股东净利润5.72 亿元。同比增长87.77%；预计2018 年公司业绩增速区间为50%-85%，业绩增速居园林行业之首。
■盈利能力小幅下滑，经营性现金流边际改善。受大宗商品涨价等因素影响，公司毛利率呈下降趋势。2018 年1-9 月公司毛利率26.31%，较去年同期下降4.49 个百分点，较2018 年中期下降0.38 个百分点。同时，融资成本上行带动财务费用高速增长，业务规模扩大带动销售费用激增，带动公司净利率下行。1-9 月公司财务费用1.32 亿元，同比增长515%；销售费用1.23 亿元，同比增长883%；净利率10.25%，较2017 年1-9 月下降1.67 个百分点，较2018 年1-6 月下降0.83 个百分点。从现金流来看，公司经营性现金流边际改善，7-9 月公司经营性净现金流为3695 万元，1-9 月公司经营性净现金流为-14918 万元，较2017年1-9 月少流出51714 万元。
■可转债提升公司资金实力，公司负债率相对稳定。2018年3季度公司完成了6.6亿元的可转债融资，公司货币资金快速增长。截至2018年9月末，公司货币资金17.46亿元，同比增长158.28%，较2017年底增长69.48%，较2018年6月底增长30.49%。货币资金的大幅增长夯实公司发展动能，有助于业绩快速释放。从负债率来看，截至2018年9月末，公司资产负债率69.97%，较2017年末提升4.09个百分点，较2018年6月末提升0.05个百分点。从三季度公司负债率上升的原因来看，主要是发行了6.6亿元的可转债形成了应付债券所致，考虑到未来转股的可能性，公司负债率相对于2018年6月已经呈显著下降趋势。
■推出限制性股票激励，未来公司增长仍值得期待。公司推出了限制性股票激励计划，拟向383 名公司中层管理人员及核心业务骨干授予2454 万股限制性股票，同时预留455 万股限制性股票，授予价格是6.05元。根据限制性股票行权条件，预计2018-2021 年公司扣非后净利润增速分别为60%、30%、30%和20%。从速度上来看，2019-2021 年公司业绩增速将降至30%以内，这是在高基数的基础上实现的相对较快增长，且增长质量有望提高，公司现金流压力有望得到环境，同时公司文旅板块业务占比将提升，再次提升公司发展质量，未来公司增长仍值得期待。
■估值与投资建议：预计2018-2020 年实现营收分别为91.61 亿元、127.61亿元和165.9 亿元，同比增速91.7%、39.3%和30%；归属于母公司股东的净利润分别为9.20 亿元、12.89 亿元和16.51 亿元，同比增速为80.7%、40.1%和28.1%；EPS 分别为0.91 元、1.28 元和1.64 元，动态PE 分别为9.8 倍、7.0 倍和5.4 倍。公司“二次创业”战略发力，生态环境和文化旅游高速发展，订单激增业绩加速释放。公司可转债融资完成增强资金实力，经营性现金流边际改善，负债率保持稳定，且成长性较好。维持公司“买入-A”的评级，目标价11.6 元，对应2018年约12.7 倍PE。
■风险提示：PPP 政策变动、利率上行、应收账款高企、市场调整、股东减持等风险。
会员中心 
开通会员