安信证券-欧派家居-603833-行业趋于下行，龙头地位稳固-181031

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        ■欧派家居三季报：公司前三季度实现收入82  亿元，同比增长18.7%；归母净利润12  亿元，同比增长27.2%，扣非后增长27.8%；单三季度实现营业收入33.5  亿元，同比增长10.7%，归母净利润6.5  亿元，同比增长22.6%，扣非后增长21.4%。
        ■收入增速持续下行，但增长质量尚可：公司前三季度实现收入增长18.7%，其中单三季度公司收入增速10.7%，Q1-Q3  公司收入增速每季下滑10pct，数据反应了行业景气变化。
        分业务看，前三季度经销商收入65.7  万元，同比增长14.3%；单三季度收入26.9  亿元，同比增长6.8%；大宗业务前三季度收入10.2  万元，同比增长58.8%；单三季度收入4.2  亿元，同比增长36.9%。大宗业务增速低于预期主要原因为开发商对市场比较谨慎，同时资金较为紧张，公司与部分开发商合同都推迟签订。
        分品类看，前三季度公司橱柜业务收入43.4  亿元，同比增长8.9%；单三季度收入18.2  亿元，同比增长1%。衣柜前三季度收入28.9  亿元，同比增长35.3%；单三季度收入12.3  亿元，同比增速35.7%。卫浴前三季度收入2.2  亿元，同比增长46%；单三季度3370  万元，同比增长22.8%。木门前三季度收入2.8  亿元，同比增长52.7%；单三季度1.2  亿元，同比增长47%。
        ■盈利预测与投资建议：我们预计公司18-20  年净利润分别为16.5  亿元、19.2  亿元、21.7  亿元，分别增长26.9%、16.4%、13%，给予6  个月目标价86  元，维持“买入-A”评级。
        ■风险提示：衣柜行业竞争加剧，地产景气度降低，精装房对橱柜影响较大