国金证券-信捷电气-603416-经营稳健，三季度营收增速逆势提升-181031

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        事件
        公司公布2018  年三季报，2018  年1-9  月公司收入和归母净利润分别为4.36亿、1.05  亿，同比分别增长28.5%、7.3%，2018Q3  公司收入和归母净利润分别为1.53  亿、0.38  亿，同比分别增长31.4%、11.4%。
        经营分析
        3  季度营收增速逆势提升凸显稳定经营实力，高新认定四季度如通过仍显著提升全年利润水平。公司2018Q3  收入和归母净利同比分别增长31.38%、11.37%，增速环比Q2  单季提升5.54pct，公司总体增速净利润增速小于营收增速源于毛利率同比下滑接近4pct  及还未通过高新认定所得税率影响，高新认定有望在四季度通过，前三季度影响大致1300  多万的所得税费用将加回。  若剔除该影响测算公司前三季度归母净利润增长大概20%。
        下游需求好于工控整体需求，国内小型PLC  龙头市占率有望进一步提升。虽然2018  年以来宏观经济出现一定程度波动，Q3  工控行业整体需求增速环比有所下降，但我们认为PLC  作为工业自动化控制大脑需求，在今年工业互联网、智能工厂发展较快的大背景下增速可能仍然快于工控行业整体增速；前三季度公司单季营收增速为28.9%、25.8%、31.4%，其中半年报PLC  营收增速25%，小型PLC  市场份额进一步提升至6%左右。凭借相比外资企业高性价比优势，公司小型PLC  市占率将会进一步提升。并且公司已实现突破，运动型及中型PLC  已上市销售，向PLC  中高端市场发展。
        推出一系列高端产品和信息化产品助力公司成为智能化、自动化综合解决方案商。公司发力信息化云平台、无线产品模块等自动化新品，推出MES  生产监控系统核心硬件——无线射频模块助力数字化发展，该平台主要核心产品之一为公司自主研发且行业首创的手持式无线射频模块。推出工业以太网协议EtherCAT  XG2  PLC  和DS5C  系列伺服系统，在效率、精度、算法等方面均更进一步。我们认为公司产品向智能化、高端化升级将提升公司在智慧工厂领域的综合解决方案能力。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018-2020  年归母净利润为1.58、1.95、2.47  亿，估值对应当前股价分别为17x、14x、11x，维持买入评级，对应今年  30x。
        风险提示
        制造业资本开支大幅降低；中美贸易战升级；电子原材料价格大幅上涨。