财通证券-浪潮信息-000977-三季度业绩高增长，高研发巩固行业地位-181031

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        事件描述：公司发布三季报，1-9月营业收入335.96亿元，同比增加102.62%；归母净利润3.72亿元，同比增加48.76%；扣非后归母净利润3.41亿元，同比增加88.24%。从单季度来看，公司第三季度营业收入144.41亿元，同比增加93.04%；归母净利润1.76亿元，同比增加65.71%；扣非后归母净利润1.59亿元，同比增加57.88%。
        营收净利高增长，毛利率变动不大
        公司营收、净利高增长应证下游需求旺盛，我们判断，云计算产业链高景气度将持续带动公司服务器出货量高增，全年业绩高增长无虞。1-9月毛利率10.86%，同比变动不大；销售费用8.15亿元，同比增长39.5%；管理费用4.61亿元，同比增长98.4%；财务费用3.21亿元，同比增长148.0%，主要系新增补充流动资金借款及发行中期票据和超短期融资券所致。销售费用和管理费用高增主要系公司业务规模扩大、相应人力资源费用增加所致。
        经营性现金流净额下滑主因应收款、存货增加
        1-9月经营活动现金流净额为-82.35亿元，同比下降407.4%，主要因应收账款、存货均大幅增加所致，报告期应收账款73.08亿元，同比增长85.6%；存货92.31亿元，同比增加85.1%，侧面印证公司产品销售快速增长。
        股权激励计划落地，研发投入持续高增
        据Gartner，2018年Q2浪潮X86服务器出货量位居全球第三，蝉联中国市场第一。今年4月，公司发布"到2022年实现服务器全球第一"的目标，彰显公司聚焦云服务器业务的发展雄心。9月7日股票期权激励计划落地，通过设立未来业绩增长率为行权条件，激发核心技术和业务人员的积极性和凝聚力，有利于公司的长期健康发展。报告期研发费用12.30亿元，同比增加172.8%。
        盈利预测及投资建议
        预计公司2018-2020年净利润6.37亿元、9.37亿元、12.91亿元，对应EPS为0.49元、0.73元、1.00元，对应PE为36.4倍、24.7倍、18.0倍，维持"增持"评级，目标价21.0元。
        风险提示：海外业务不及预期；中美贸易战风险加剧。