新时代证券-岭南股份-002717-业绩保持高速增长，经营现金流改善-181031

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        事件：    
        公司发布2018年三季报，2018年前三季度公司实现营收57.12亿元，同比增长123.65%；归母净利润5.72亿元，同比增长87.77%。  
        点评：  
        毛利率及净利率小幅下降，现金流有所改善：    
        公司2018年前三季度实现毛利率26.31%（2017Q3为30.8%），同比下降4.49个百分点；实现净利率10.25%（2017Q3为11.92%），同比下降1.67个百分点；期间费用率10.23%（2017Q3为15%），同比降低4.77个百分点。公司前三季度经营性现金流净额-1.49亿元，同比增加77.62%，主要系本期公司回款增加所致；投资性现金流净额-11.48亿元，同比减少299.11%，主要系公司支付投资款项增加所致；筹资性现金流净额18.24亿元，同比增加56.19%，主要系本期业务规模扩张，对资金需求增加，银行融资增加和发行可转公司债券所致。  
        新签订单持续高增,在手订单充沛：    
        截至目前，公司公告新签合同金额132.76亿元，超过2017年全年水平，继续保持高速增长；同时签协议金额95.57亿元。公司新签订单中PPP  项目入库率超70%，项目质量及规范程度进一步提升。公司PPP项目订单量大质优，订单转化营收节奏稳定，保障公司在2018年园林PPP板块整体承压时期，业绩仍能维持较高增度。  
        生态+文旅协同发展，双轮驱动稳步推进：    
        公司紧抓乡村振兴战略政策机遇，紧密围绕"城乡服务运营商"定位，业务范围从生态环境延伸至文化旅游，形成了"大生态+泛游乐"的整体战略规划布局，双轮驱动稳步推进。2018年以来公司生态修复板块收购本农科技，补齐土壤修复业务，完善"大生态"产业链。文化板块取得了"国家4A景区"、"中国历史文化名镇"、"中国特色小镇"广西贺州黄姚古镇的景区合作开发运营权，是公司在文旅板块首个投资、运营一体化的大型旅游项目。  
        财务预测与估值：    
        预计公司2018-2020年实现归母净利9.72/13.62/17.78亿元，同比增长90.9%/40.1%/30.6%，对应EPS为0.96/1.35/1.76元。当前股价对应2018-2020年PE为9.2/6.6/5.1倍，公司坚持生态+文旅双轮发展，在手订单充足，成长性良好，维持"强烈推荐"评级。  
        风险提示：PPP项目推进不达预期，外延拓展不及预期等。