上海证券-恒立液压-601100-业绩超预期，泵阀持续放量-181031

《上海证券-恒立液压-601100-业绩超预期，泵阀持续放量-181031（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海证券-恒立液压-601100-业绩超预期，泵阀持续放量-181031（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        动态事项
        公司发布2018  年三季度报告，2018  前三季度实现收入31.60  亿元，yoy+55.92%；归母净利润7.19  亿元，yoy+160.38%；扣非净利润6.20  亿元，yoy+136.12%。其中Q3  单季度实现收入9.96  亿元，yoy+49.19%；归母净利润2.56  亿元，yoy+123.31%；扣非净利润1.99  亿元，yoy+72.95%。
        事项点评
        ●业绩超预期，各项指标显示公司经营质量高。公司前三季度业绩超预期，具体来看，毛利率35.87%，相比去年同期提升4.5pct；净利率22.81%，相比去年同期提升9.16pct。经营活动现金流3.71  亿元；ROE  为17.38%，同比提升9.71pct。公司业绩快速增长是多方因素的叠加。具体包括①2018  年前三季度挖掘机销量持续超预期，受益于下游旺盛的需求和公司主要面向头部客户，公司挖机油缸产品收入同比大幅增长70.46%，高于行业挖掘机销量的增速。②液压泵阀快速放量，特别是中挖泵阀的快速放量，泵阀收入加速增长，液压科技生产的液压泵阀产品收入同比大幅增长325.12%。③前三季度固定资产增加有限，折旧增加有限，经营杠杆下导致毛利率上升；规模效应和公司加强管理，管理费用率和销售费用率下降；前三季度产生了较多的汇兑收益。毛利率的上升和费用率的下降，导致公司的净利率快速上升，而且上升幅度远超毛利率，公司的业绩弹性明显。
        ●挖掘机销量全年依然乐观，泵阀快速放量是未来看点。我们预计2018年全年行业挖掘机销量为19  万台，yoy+35.4%，2019  年预计销量增速为10%，公司的挖掘机专用油缸收入未来依然有保障。目前公司的小挖泵阀放量较快，市场占有率较高。而中挖泵阀的产线在经过前期的磨合以后，生产量开始稳定，中挖泵阀的放量和市场占有率提高是年底到明年的看点；大挖泵阀目前已经形成了初步供应，未来主要是在新吨位产品开发和客户市场占有率提高。
        投资建议。基于三季报，上调盈利预测。预测公司2018/2019/2020  年销售收入为43.28、53.83、66.30  亿元。  归母净利润9.06、10.87、13.99亿元，  EPS  为1.03、1.23、1.59  元，对应的PE  为18.3、15.2、11.8  倍，维持公司“增持”评级。
        风险提示:宏观经济下行，新产品开拓不顺利。