东兴证券-浙江龙盛-600352-财报点评：三季报单季业绩创历史新高，环保受益显著-181031

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        事件：
        2018  年10  月31  日，公司发布18  年三季度报告。公司18  年前三季度实现营业收入145.67  亿元，同比增长29.87%；归母净利润31.78  亿元，同比增长69.78%。
        观点：
        1.  三季报业绩符合预期，公司产品景气度高
        公司18  年三季度单季实现营业收入54  亿元，同比增长45.86%；归母净利润13  亿元，同比增长53.71%，单季营收、利润、毛利率均创下历史新高。公司经营业绩符合期望，兑现高景气度的预期。考虑到公司出于谨慎原则在第三季度计提了1.6  亿的资产减值，因此公司在三季度的经营业绩实际是略超预期的。
        2.  环保趋严形势下，染料及中间体价格大幅上涨
        2018  年江苏加大环保整治力度，江苏众多染料中间体生产商被迫停产，部分中小企业因环保问题陷入停产，短期难以复产，染料供应端大幅收缩，供需形势持续向好，市场集中度进一步提高，公司染料业务呈现出量价齐升的趋势，兑现了公司是环保风暴中的真正受益标的。
        3.  技术革新充分证明公司实力
        无论是间苯二胺还是间苯二酚，公司均是通过直接采用最先进的新型技术，以更优的产品质量、更低的生产成本和更好的环保效果，快速成为行业龙头，并从根本上颠覆了原有的生产模式和行业格局，是技术创新成功的典型案例，这种能力宝贵且稀缺。
        结论：
        公司三季报业绩符合预期，在行业壁垒及环保力度加大的双重利好下，公司染料及中间体高价有望维持，公司经营业绩持续高速增长。我们预计公司2018  年-2020  年的营业收入分别为200.31  亿元、215.64  亿元、250.05  亿元，归属于上市公司股东净利润分别为43.11  亿元、46.30  亿元和59.28  亿元，每股收益分别为1.33  元、1.42  元和1.82  元，对应PE  分别为6.3  倍、6.1  倍、4.8  倍，我们看好公司未来发展，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        原材料与产品价格大幅波动；房地产施工进度不及预期。