上海证券-横店影视-603103-2018年三季报点评：收入平稳增长，加速市场布局-181101

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        公司动态事项
        公司发布2018年三季报，前三季度公司实现营业收入22.07亿元，较上年同期增长13.97%；归属于上市公司股东的净利润为3.23亿元，较上年同期增长5.92%，每股EPS为0.71元。
        事项点评
        收入平稳增长，影院规模持续扩张。
        公司三季度收入7.41亿元，同比增长6.73%，归母净利润0.96亿，同比下降8.01%。截止到10月31日数据，公司影投今年实行票房18.15亿元，继续占据国内第三的位置。平均票价较去年提升1.5元，受持续扩张影响，单荧幕票房有所下滑。根据猫眼数据显示，截止到10月末，公司下属影院数量306家，较年中新增30家，继续保持扩张态势。目前公司有300多个已签约影院储备项目，其中三四五线城市占比达70%，随着影院数量扩张，预计公司的卖品业务及广告业务收入将保持较快增长。
        国庆档以来，10月国内票房持续走低，仅实现33.61亿元，较去年同期下滑30%。当前年度累计票房为490.89亿，11月有多部进口影片上映，预计票房将有所回暖，全年票房仍有望达到550亿。公司短期票房收入还将与行业同步，长期来看三线及以下城市票房贡献呈上升趋势，公司将受益于在潜力市场的提前布局。
        投资建议
        未来六个月，维持“谨慎增持”评级。
        预计公司18、19  年实现EPS  为0.814、0.942  元，以10  月31  日收盘价19.65  元计算，动态PE  分别为24.13  倍和20.87  倍。WIND  传媒行业上市公司18  年预测市盈率中值为21.97  倍。公司的估值高于行业市盈率中值。
        随着新建影院陆续进入盈利期，预计公司2018  年盈利水平将持续向好。我们看好公司在三线以下城市的布局，同时考虑到目前公司估值高于行业均值，我们维持公司“谨慎增持”评级。
        风险提示
        公司风险包括但不限于以下几点：市场竞争加剧风险、新传播媒体竞争风险、优质影片供给不足风险等。