中银国际-北京银行-601169-息差走阔驱动营收增速提升，资产质量有待观察-181101

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        北京银行3  季度整体经营保持稳健，收入端表现在息差回暖的带动下进一步向好。公司3  季度不良生成放缓，但考虑到公司上半年较快的逾期贷款增长，未来资产质量有待观察。我们维持增持评级。
        支撑评级的要点
        净利息收入表现向好带动营收改善，手续费负增持续。北京银行前三季度净利润同比增7.2%，符合我们预期（7.6%），其中营收同比增速较上半年提升2.6  个百分点至5.93%。营收增速水平提升的主因在于净利息收入表现的向好，前三季度净利息收入同比增13.5%，增速较上半年提升1.0  个百分点。手续费收入对营收的拖累3  季度边际影响减弱，前三季度手续费收入同比下降21.5%，降幅收窄，考虑到未来监管压力的边际改善以及公司业务调整的逐步到位，预计相关业务的负面影响将有缓释。
        资负两端平稳扩张，息差环比提升。北京银行3  季度资负两端规模平稳扩张，环比2  季度分别增长1.89%/1.90%。结构上来看，资产端公司在3季度压降收益较低的同业资产，规模环比下降6.96%；贷款/证券投资规模环比分别增2.20%/2.47%；负债端结构相对稳定，3  季度存款规模环比增1.42%，3  季末存款占总负债比重（60%）与半年末相近。息差方面，受益于资产配置结构调整以及同业负债成本的下行，公司3  季度息差有所提升，我们测算公司3  季度单季净息差较2  季度上升3BP  至1.88%。
        不良率环比持平，拨备计提力度加大。北京银行3  季末不良率为1.23%，环比2  季度持平，我们测算公司3  季度单季年化不良生成率环比有所下行。但公司半年末的逾期90  天与不良贷款比126%，综合来看公司未来的资产质量有待观察。公司3  季度拨备计提力度加大，信贷成本同比提升22BP  至1.44%，使得拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升18pct/22BP  至278%/1.44%。
        评级面临的主要风险
        资产质量恶化超预期、金融监管超预计。
        估值
        我们预计公司18/19  年EPS  分别为0.96/1.04  元股，对应增速7.9%/9.3%，公司当前股价对应2018/19  年PB  为0.75x/0.69x，维持增持评级。