中银国际-岭南股份-002717-业绩持续释放，财务报表再改善-181101

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        岭南股份发布三季报，三季度营业收入21.58  亿元，同增146.12%；归母净利润13.431.85  亿元，同增77.61%；EPS0.18，同增80%。
        支撑评级的要点
        业务短板补齐，业绩持续高速释放：公司上半年增资取得高科技企业股权，补齐土壤修复和矿山治理等短板，综合实力提升。当前水务文旅业务持续发力  ，当前业绩处于高速释放期。前三季度合计营收57.12  亿元，同增123.65%；归母净利润5.85  亿元，同增92.24%；EPS0.57，同增90%。
        财务报表各项指标持续改善：公司营收增速持续增长，三季度单季增速146.12%为历史高点，利润也处于历史较好时期。公司毛利率为25.67%，同比下降6.69pct，主要来自业务结构的改变。随着营收的增长，各项经营费用摊薄，公司经营费用率同比下降6.64pct。财务费用率提升0.79pct。受毛利率影响，公司净利率同比下降3.14pct，但营收大幅增长还是为公司带来可观的利润。公司业务快速扩张伴随着负债率逐步提升，当前资产负债率为69.97%，处于历史较高水平；经营性现金流0.37  亿元，环比有所改善。
        订单充裕、激励到位，业绩高增确定性高：公司全年新签订单超过135亿元，目前公司累计在手订单接近400  亿元，订单收入比高。此外公司近期公布新一轮股权激励计划，拟向公司中层骨干员工383  人授予激励性股份3000  万股，覆盖面更广。公司项目融资、股权激励等一系列措施到位，在手订单充裕，年内业绩高速增长确定性高。
        评级面临的主要风险
        项目进一步推进不及预期，新收购公司业绩不及预期。
        估值
        考虑公司当前业绩持续释放，预计2018-2020  年，公司营收分别为96.76、134.07、167.59  亿元；归母净利润分别为9.71、13.98、17.43  亿元；EPS  为0.96、1.39、1.73，维持公司买入评级。